2022年是資管新規(guī)全面開(kāi)啟之年，銀行理財(cái)進(jìn)入凈值化時(shí)代。近一段時(shí)間以來(lái)，一向被視為“穩(wěn)健、剛兌、不虧損”的銀行理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)始出現(xiàn)波動(dòng)，從“破凈”產(chǎn)品層出不窮到略有回溫，投資者的心情猶如過(guò)山車(chē)。當(dāng)曾經(jīng)的“安全資產(chǎn)”風(fēng)險(xiǎn)漸顯，理財(cái)產(chǎn)品是否還能成為“錢(qián)袋子”有力的依靠?

理財(cái)產(chǎn)品破凈值或成常態(tài)

“年初剛買(mǎi)的幾支理財(cái)產(chǎn)品，已經(jīng)是二級(jí)較低風(fēng)險(xiǎn)的，沒(méi)想到，一買(mǎi)進(jìn)去就虧了不少，直到最近才剛漲回來(lái)一點(diǎn)。等到期，可能會(huì)取出來(lái)多買(mǎi)點(diǎn)大額存款吧，收益更有保障些。”南京的杜女士一直以來(lái)是銀行理財(cái)產(chǎn)品的忠實(shí)用戶，金融資產(chǎn)中的大部分投資都放在了理財(cái)產(chǎn)品中，但今年以來(lái)接連出現(xiàn)的銀行理財(cái)破凈值狀況，讓她一時(shí)難以適應(yīng)。

眼下，像杜女士一樣對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品感到困惑的不在少數(shù)。來(lái)自普益標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，截至4月12日，共計(jì)4275只凈值型理財(cái)產(chǎn)品(不含外資銀行產(chǎn)品)出現(xiàn)了分紅后單位凈值破1的情況，約占2022年披露分紅后單位凈值的理財(cái)產(chǎn)品的10.26%。

“理財(cái)產(chǎn)品凈值化后，尤其是凈值估值方法調(diào)整為市值法后，產(chǎn)品凈值收益與底層資產(chǎn)的市場(chǎng)表現(xiàn)直接掛鉤，波動(dòng)更為明顯。”普益標(biāo)準(zhǔn)研究員董翠華表示，近期理財(cái)產(chǎn)品‘破凈’，一方面，由于降準(zhǔn)、降息預(yù)期，以及受到股市行情下跌的波及，債券市場(chǎng)整體出現(xiàn)較為明顯震蕩，債券及非標(biāo)類資產(chǎn)收益率都有所下降;另一方面，今年以來(lái)，受地緣政治等多因素的影響，股市持續(xù)大跌，理財(cái)產(chǎn)品中配置的權(quán)益類資產(chǎn)的收益率也隨之下降。雖然銀行通常會(huì)通過(guò)資產(chǎn)配置來(lái)平抑波動(dòng)，但在底層資產(chǎn)行情普遍下跌時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品凈值也會(huì)隨之下跌并可能出現(xiàn)階段性破凈值。“因而，在理財(cái)產(chǎn)品凈值化之后，短期的部分銀行理財(cái)產(chǎn)品破凈值將成為常態(tài)。”

短期回暖不排除未來(lái)反彈的可能

一個(gè)好消息是，在經(jīng)歷了爆發(fā)式下跌的三月份后，四月份銀行理財(cái)產(chǎn)品破凈數(shù)量終于迎來(lái)了部分回調(diào)，一度退回兩千只以下水平。

對(duì)此，普益標(biāo)準(zhǔn)研究員王杰分析說(shuō)，一是股債市場(chǎng)共振調(diào)整帶來(lái)的負(fù)面擾動(dòng)正在逐漸弱化，底層資產(chǎn)價(jià)格回升使得部分銀行理財(cái)產(chǎn)品暫時(shí)擺脫了“破凈”的尷尬局面。實(shí)際上，絕大多數(shù)“破凈”理財(cái)產(chǎn)品的回撤幅度始終相對(duì)可控，考慮到當(dāng)前市場(chǎng)整體的估值風(fēng)險(xiǎn)已集中釋放，這些產(chǎn)品在適應(yīng)市場(chǎng)新環(huán)境后，仍具有扭虧為盈的潛力。二是“破凈潮”發(fā)生之后，銀行及理財(cái)子公司普遍調(diào)整了旗下產(chǎn)品的投資策略，試圖通過(guò)優(yōu)化高波動(dòng)資產(chǎn)和穩(wěn)健資產(chǎn)的配置比例來(lái)嚴(yán)格控制回撤。三是在“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策支持下，理財(cái)子公司掀起的“自購(gòu)潮”在一定程度上糾正了悲觀預(yù)期，有助于防止市場(chǎng)踩踏行為造成產(chǎn)品凈值的進(jìn)一步下跌。“鑒于疫情反復(fù)、俄烏沖突、中美貨幣政策錯(cuò)位等諸多國(guó)內(nèi)外不確定因素，銀行理財(cái)產(chǎn)品‘破凈’數(shù)量回調(diào)的持續(xù)性還有待觀察，不排除‘破凈’數(shù)量在未來(lái)出現(xiàn)短期反彈的可能。”

不過(guò)，不少業(yè)內(nèi)人士也提醒，進(jìn)入“真凈值”時(shí)代，投資者更需理性看待理財(cái)產(chǎn)品的凈值波動(dòng)。短期的‘破凈’并不代表實(shí)際投資虧損。星圖金融研究院研究員黃大智表示，對(duì)于破凈值、虧損的產(chǎn)品需要區(qū)別對(duì)待。第一種是權(quán)益類產(chǎn)品，這類產(chǎn)品從產(chǎn)品屬性來(lái)說(shuō)與公募基金相似，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)以及底層資產(chǎn)等都可以視為基金市場(chǎng)中的混合或股票類的基金。這類產(chǎn)品多數(shù)為開(kāi)放型產(chǎn)品，凈值真實(shí)體現(xiàn)了所投資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，當(dāng)投資者難以忍受產(chǎn)品凈值大幅度下跌時(shí)，部分會(huì)選擇賣(mài)出止損。另一種是固收類產(chǎn)品。這類產(chǎn)品多數(shù)虧損幅度較小，凈值波動(dòng)也較小，產(chǎn)品底層資產(chǎn)為債券類資產(chǎn)。投資的債券“賺了多少錢(qián)”，主要體現(xiàn)在凈值的波動(dòng)上，在不考慮復(fù)利、杠桿等計(jì)算的基礎(chǔ)上，每日基金凈值的計(jì)算必須體現(xiàn)持有債券“利息收益”“資本利得”兩方面的收益情況。利息收益是根據(jù)票息收益進(jìn)行單日折算，資本利得則根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)債券價(jià)格的漲跌，每日進(jìn)行計(jì)算。即便產(chǎn)品管理人不一定每天都交易債券，但是其所持有的債券依然會(huì)根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格進(jìn)行公允價(jià)值的計(jì)算。債券市場(chǎng)價(jià)格雖然出現(xiàn)漲跌，但產(chǎn)品策略為持有至到期并收到本息和，價(jià)格的變化并不影響產(chǎn)品到期的收益。“從產(chǎn)品的實(shí)際運(yùn)作來(lái)看，這類產(chǎn)品的債權(quán)持有策略都是持有至到期，且由于所投資債券的安全性(如國(guó)債等)，其產(chǎn)品收益在買(mǎi)入時(shí)就已經(jīng)確定，因此這些‘賬面虧損’在產(chǎn)品到期時(shí)，多數(shù)都可以抹平，實(shí)現(xiàn)收益轉(zhuǎn)正。”

如何守護(hù)投資者的“錢(qián)袋子”

理財(cái)產(chǎn)品打破剛性兌付之后，如何守護(hù)好投資者的“錢(qián)袋子”，讓其從理財(cái)中獲得更多安全感?

“從長(zhǎng)期來(lái)看，理財(cái)產(chǎn)品投資收益仍較為穩(wěn)健，投資者要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資。如果投資者能夠客觀看待短期波動(dòng)，那固收+仍不失為一種合適的投資。如果投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力極低，那么貨幣類產(chǎn)品才是最佳選擇。”普益標(biāo)準(zhǔn)研究員陳雪花說(shuō)，投資者應(yīng)結(jié)合自身情況選擇適合的產(chǎn)品，做好風(fēng)險(xiǎn)管控，購(gòu)買(mǎi)適合自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的理財(cái)產(chǎn)品。

黃大智表示，銀行也要加大對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)情況的告知。銀行理財(cái)產(chǎn)品因其本身投向，相比公募基金或其他權(quán)益產(chǎn)品確實(shí)風(fēng)險(xiǎn)更低，理財(cái)產(chǎn)品的投資者也多數(shù)為風(fēng)險(xiǎn)偏好更低的用戶，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更加敏感。“由于多年的理財(cái)產(chǎn)品剛兌，導(dǎo)致長(zhǎng)期以來(lái)都被大多數(shù)的投資者視為‘無(wú)風(fēng)險(xiǎn)’。銀行理應(yīng)做好真正的投資顧問(wèn)，為這些風(fēng)險(xiǎn)偏好更低的投資者做好顧問(wèn)服務(wù)，進(jìn)行更加明確的風(fēng)險(xiǎn)提示，以及更詳細(xì)的投資者教育，幫助其一起成長(zhǎng)。”

王杰則建議，面對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，理財(cái)公司投資團(tuán)隊(duì)也應(yīng)保持樂(lè)觀和謹(jǐn)慎，加強(qiáng)市場(chǎng)分析研判，避免投研人員的頻繁變動(dòng)，以長(zhǎng)期主義來(lái)應(yīng)對(duì)不確定性。通過(guò)久期管理、波段操作、提高債券票息水平等方式穩(wěn)定固收類資產(chǎn)的投資收益，根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)及時(shí)調(diào)整權(quán)益類資產(chǎn)倉(cāng)位，嚴(yán)格控制凈值回撤，防范信用風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，做好風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡。(江蘇經(jīng)濟(jì)報(bào)記者 洪姝翌)

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