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業(yè)績回顧　　3Q25 低于市場和我們的預(yù)期　　公司公布3Q25 業(yè)績：1-3Q25 期間公司實現(xiàn)收入67.91 億元，同比增長15.05%，歸母凈利潤2.13 億元，同比下滑48.29%，扣非歸母凈利潤1.17 億元，同比下滑67.85%；其中3Q25 期間公司實現(xiàn)收入21.18 億元，同比增長11.93%，歸母凈利潤0.39 億元，同比下滑59.58%，扣非凈利潤-0.24 億元，同比下滑129.94%。3Q25由于公司印度變頻空調(diào)業(yè)務(wù)需求波動導(dǎo)致收入端有所承壓，同時由于汽車等業(yè)務(wù)持續(xù)高增導(dǎo)致毛利率有所下滑以及研發(fā)費用的持續(xù)加大導(dǎo)致3Q25 業(yè)績不及市場及我們預(yù)期。　　發(fā)展趨勢　　3Q25 由于海外業(yè)務(wù)有所波動，整體收入有所下滑。3Q25 公司收入同比增長12%，其中印度市場變頻空調(diào)需求由于氣候因素波動導(dǎo)致收入整體持平，我們預(yù)計扣除印度變頻業(yè)務(wù)公司3Q25 變頻收入仍然同比增長30%左右。此外汽車業(yè)務(wù)的收入受益于吉利等新客戶的導(dǎo)入整體呈現(xiàn)較快的增長態(tài)勢，我們預(yù)計3Q25 收入同比增長有望達到100%以上?！　?Q25 毛利率由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響有所下滑，研發(fā)維持高強度投入。　　3Q25 公司毛利率同比下滑4.0ppt 至21.3%，我們認為主要系公司毛利率相對較低的汽車業(yè)務(wù)快速起量導(dǎo)致整體綜合毛利率有所下滑。研發(fā)/ 管理/ 銷售費用率同比變化-0.5/+0.7/-0.5ppt 至12.7%/3.9%/4.3%?！　∮A(yù)測與估值　　維持2025 年3.8 億元的凈利潤預(yù)測，維持2026 年10.5 億元的凈利潤預(yù)測，當(dāng)前股價對應(yīng)2026 年39.6x 市盈率。維持跑贏行業(yè)評級，維持目標(biāo)價95.0 元不變，切換至2026 年估值對應(yīng)2026 年49.5x 市盈率，對比當(dāng)前股價仍有24.6%的上漲空間?！　★L(fēng)險　　宏觀需求波動，行業(yè)競爭加劇，AI進展不及預(yù)期?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

關(guān)鍵詞： 業(yè)務(wù)有所 毛利率有所 印度市場變頻空調(diào)