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金吾財訊|國泰海通證券發(fā)布研報指，中國海外發(fā)展(0688.HK)作為行業(yè)龍頭，在新貨業(yè)績逐步釋放、好房子產(chǎn)品力引領(lǐng)及商業(yè)REITs打通資本循環(huán)的共同推動下，公司價值有望迎來系統(tǒng)性重估。報告給予公司2026年0.5X PB估值，目標(biāo)價20.3港元，維持"增持"評級。核心投資邏輯方面，公司2025年逆周期拿地力度顯著增強(qiáng)，權(quán)益拿地金額924億元位列行業(yè)第一，新增土儲86.6%集中于一線及強(qiáng)二線城市。隨著優(yōu)質(zhì)項目進(jìn)入結(jié)算期，2026-2028年毛利率有望逐步修復(fù)。產(chǎn)品力方面，公司發(fā)布Living OS系統(tǒng)構(gòu)建智慧人居生態(tài)平臺，已在全國20余個項目落地"好房子"標(biāo)準(zhǔn)。商業(yè)運營板塊表現(xiàn)穩(wěn)健，2024年收入71.3億元，其中寫字樓和購物中心占比超80%。華夏中海商業(yè)REIT成功上市，標(biāo)志著"收購-改造-運營-退出"資本閉環(huán)打通。財務(wù)方面，公司凈負(fù)債率28.4%，融資成本2.9%行業(yè)最低，2024年股息率達(dá)4.8%。主要風(fēng)險包括土地市場競爭加劇、存貨減值超預(yù)期及商業(yè)運營不及預(yù)期。報告預(yù)測2025-2027年EPS為1.18/1.19/1.32元，對應(yīng)PE為10.30/10.19/9.21倍。

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