燕京啤酒

興業(yè)證券--Q2業(yè)績超預(yù)期，α動能持續(xù)釋放

事件：公司公告2026年中報業(yè)績預(yù)告，預(yù)計26H1實現(xiàn)歸母凈利潤13.79%u14.89億元，同比 25%%u35%，扣非歸母凈利潤13.47%u14.51億元，同比 30%%u40%；其中，預(yù)計26Q2實現(xiàn)歸母凈利潤11.14%u12.24億元，同比 18.80%%u30.56%；扣非歸母凈利潤10.89%u11.92億元，同比 23.23%%u34.96%。?　大單品增勢延續(xù)，改革紅利仍在兌現(xiàn)。預(yù)計26Q2公司歸母凈利潤同比增長18.80%至30.56%，業(yè)績延續(xù)快速增長、再超市場預(yù)期。具體來看，推測收入端保持優(yōu)于行業(yè)的增長，其中U8在全國化拓展勢能的加持下預(yù)計其銷量維持較高增速，并帶動公司噸價水平進(jìn)一步提升，同時26年3月底新品A10上市，預(yù)期新品鋪市亦有一定增量貢獻(xiàn)；此外，利潤端的持續(xù)增長預(yù)計主要來源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和內(nèi)部降本增效下的毛利率持續(xù)提升，以及規(guī)模效應(yīng)下的費(fèi)率優(yōu)化。對比業(yè)績預(yù)告區(qū)間中值，26Q2歸母凈利潤增速中值為24.68%、略慢于扣非歸母凈利潤增速中值29.09%，主要系去年同期存在土地收儲收益擾動。?　公司改革α持續(xù)兌現(xiàn)，看好中長期競爭勢能向上。短期來看，公司改革動能充足、團(tuán)隊士氣高漲，核心單品U8有望通過優(yōu)勢市場深耕和新興市場突破來實現(xiàn)銷量份額的逆勢提升，并帶動公司噸價持續(xù)提升，同時新品A10鋪市進(jìn)展良好、高端化布局再加碼，預(yù)期收入端仍將實現(xiàn)量價齊增；此外降本增效的持續(xù)推進(jìn)有望帶來成本費(fèi)用的優(yōu)化空間，2026年作為"十五五"開局之年，公司業(yè)績?nèi)杂型麑崿F(xiàn)優(yōu)于行業(yè)的增長。中長期來看，U8品牌勢能向上，燕京啤酒(000729)深度分銷基礎(chǔ)扎實，渠道推力充足，隨著市場和渠道的拓展未來增長仍有空間；此外公司內(nèi)部改革決心、信心堅定，強(qiáng)化戰(zhàn)略引領(lǐng)，持續(xù)深化卓越管理體系建設(shè)，員工動力、經(jīng)營效率提升，看好公司中期利潤率提升彈性。?　盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2026-2028年營收分別為161.32/169.06/176.87億元，同比 5.2%/ 4.8%/ 4.6%，歸母凈利潤分別為20.71/24.12/27.31億元，同比 23.3%/ 16.5%/ 13.3%，以2026年7月6日收盤價計算，對應(yīng)PE分別為14.8/12.7/11.2倍，當(dāng)前估值處于低位、業(yè)績增長確定性較高，維持"增持"評級。?　風(fēng)險提示：大單品銷量不及預(yù)期；原材料成本上漲超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響消費(fèi)(883434)。

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瑞豐銀行

長江證券--利息上行?高管增持彰顯信心

核心營收回升，中長期外延擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)打開ROE?空間。2026Q1?息差企穩(wěn)推動利息凈收入加速增長，核心營收繼續(xù)加速，風(fēng)險指標(biāo)波動主要反映行業(yè)零售風(fēng)險波動以及自身風(fēng)險認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)收緊影響。去年以來長線資本加速布局，2025Q4?弘康人壽、2026Q1?長城人壽分別新進(jìn)前十大股東，2026Q1?末持股比例分別為4.00%、4.10%，其中長城人壽已獲得董事會席位。資產(chǎn)荒背景下，保險資金為代表的長線資本加速布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，明確看好瑞豐銀行(601528)長期發(fā)展。2026Q1?末核心一級資本充足率12.7%，資本仍然較為充裕，如果未來中小銀行股權(quán)投資收購能夠進(jìn)一步推進(jìn)，將持續(xù)貢獻(xiàn)投資收益和資本利得，進(jìn)一步增厚ROE。目前2026?年P(guān)B?估值0.43x，處于歷史低位，維持"買入"評級。

華源控股

開源證券--盈利增速亮眼

公司披露?2026?年半年度業(yè)績預(yù)告，2026?年?1-6?月預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤?7300萬元?-?9000?萬元，同比增長?50.51%-85.56%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤?6800?萬元?-?8500?萬元，同比增長?48.14%-85.18%；對應(yīng)基本每股收益區(qū)間為?0.2196?元/?股?-?0.2708?元?/?股，較上年同期?0.14?元?/?股實現(xiàn)明顯提升?？紤]到無錫暖芯于二季度中后期才完成?100%?全資控股并表，本次業(yè)績高增以包裝主業(yè)為核心支撐，半導(dǎo)體(881121)業(yè)務(wù)同步實現(xiàn)良好起步，主業(yè)穩(wěn)健的盈利與現(xiàn)金流為新業(yè)務(wù)拓展筑牢了基礎(chǔ)。該機(jī)構(gòu)持續(xù)看好公司主業(yè)盈利韌性，同時認(rèn)為公司在夯實包裝主業(yè)優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，積極布局半導(dǎo)體設(shè)備(884229)，光通信兩大賽道，第二增長曲線穩(wěn)步推進(jìn)，長期成長空間持續(xù)打開。該機(jī)構(gòu)維持公司盈利預(yù)測不變，預(yù)計?2026-2028?年歸母凈利潤分別為?1.77/2.25/3.07?億元，對應(yīng)?EPS?分別為?0.53/0.68/0.92?元，當(dāng)前股價對應(yīng)?PE?分別為?56.0/43.9/32.2?倍，維持?"買入"?評級。

燕京啤酒

國盛證券--Q2業(yè)績超預(yù)期?高端化進(jìn)程延續(xù)

高端化持續(xù)推進(jìn)，業(yè)績有望繼續(xù)釋放。收入端，公司大單品U8系列矩陣完善，增長勢能強(qiáng)勁，26?年3?月公司高端新品A10?上市，有望加速高端化進(jìn)程；同時推行 "飲啤料酒"的組合營銷，倍思特汽水、納豆等非啤酒(884189)產(chǎn)品有望成為貢獻(xiàn)新的營收來源之一。利潤端，高端化的持續(xù)加速，疊加生產(chǎn)、市場、供中鏈等九大變革的推進(jìn)，在數(shù)字化賦能和管理體系優(yōu)化的背景下，利潤彈性有望得到進(jìn)一步釋放。該機(jī)構(gòu)預(yù)計公司2026-2028?年歸母凈利潤分別同比 23.2%/ 19.6%/ 17.0%至20.7/24.7/28.9億元，維持"買入"評級。

九號公司

匯豐前海證券--新的五年計劃描繪長期發(fā)展前景

公司重申2026?年550?萬臺兩輪車(885974)銷量指引不變，公司第二季度新車發(fā)布和發(fā)貨節(jié)奏較慢，但該機(jī)構(gòu)預(yù)計新車銷售將主要在第三季度計入收入，該機(jī)構(gòu)未調(diào)整收入預(yù)測。第二季度公司通過終端折扣促進(jìn)銷量，在原材料漲價背景下，該機(jī)構(gòu)預(yù)計第二季度單車?yán)麧櫷葔毫θ源?。公司計劃自第三季度開始將單車售價提升約100?元，若提價成功傳導(dǎo)，疊加新國標(biāo)豪華車型的集中發(fā)貨，該機(jī)構(gòu)預(yù)計公司單車?yán)麧櫥蛟诘谌径扔瓉盹@著提升。最后，由于第二季度外匯壓力(歐元兌人民幣匯率自第二季度以來下跌約2%)，該機(jī)構(gòu)對公司今年利潤表現(xiàn)暫持更加審慎的態(tài)度。綜合來看，該機(jī)構(gòu)將2026、2027?和2028?年歸母凈利潤預(yù)測分別下調(diào)約8%、2%和2%。

東鵬飲料

國海證券--多品類協(xié)同增長?平臺化日益完善

平臺化日漸完善，第二增長曲線可期，首次覆蓋，給予"買入"評級。公司多品類戰(zhàn)略持續(xù)兌現(xiàn)，補(bǔ)水啦、果之茶、大咖及焙好茶等新品接力成長，全國化渠道持續(xù)深化，看好公司實現(xiàn)擴(kuò)張增長。

風(fēng)險提示：省外擴(kuò)張不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、成本大幅波動、新品推廣不及預(yù)期、食品安<script>document.write(unescape("(8?8?5?4?0?6)"));</script>風(fēng)險、輿情風(fēng)險。

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