現(xiàn)在，只是過(guò)去的一個(gè)階段。隨著“資管新規(guī)”落地和監(jiān)管的進(jìn)一步明確，一度風(fēng)光的分級(jí)基金的命運(yùn)，終于迎來(lái)拐點(diǎn)。

按現(xiàn)行監(jiān)管要求，至2019年6月30日前，總份額在3億份以下的分級(jí)基金應(yīng)完成清理;總份額在3億份以上的分級(jí)基金最后清理期限為2020年底。

消息一出，一眾分級(jí)基金應(yīng)聲下跌。截至2018年末，全市場(chǎng)131只分級(jí)基金市場(chǎng)的總規(guī)模合計(jì)935.24億元，即已經(jīng)跌破千億規(guī)模。與此同時(shí)，全年分級(jí)基金市場(chǎng)共蒸發(fā)431.74億元，萎縮幅度達(dá)到31.58%，創(chuàng)出分級(jí)基金市場(chǎng)歷年最大跌幅。

欲戴王冠必受其重。曾經(jīng)靠著分級(jí)基金異軍突起的申萬(wàn)菱信基金管理公司(下稱申萬(wàn)菱信)不出意外遭到“反噬”：分級(jí)基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)大幅下滑，多只基金面臨清盤，管理規(guī)模急速縮水。

分級(jí)基金業(yè)績(jī)堪憂

從高臺(tái)上跌落，申萬(wàn)菱信僅用了三年時(shí)間。

借助2014年分級(jí)基金市場(chǎng)的火熱，申萬(wàn)菱信順勢(shì)而為實(shí)現(xiàn)規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2014年底，該公司旗下股票分級(jí)產(chǎn)品共計(jì)5只，資產(chǎn)規(guī)模390.49億元，在國(guó)內(nèi)27家擁有分級(jí)產(chǎn)品的基金公司中位居第一。在2015年，分級(jí)基金更是幫助申萬(wàn)菱信公募規(guī)模更進(jìn)一步，接近500億元。

該公司前董事長(zhǎng)姜國(guó)芳曾明確專注分級(jí)基金的態(tài)度：“堅(jiān)持做出自己的特色才是基金公司建立核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，所以申萬(wàn)菱信要做好細(xì)分領(lǐng)域，尤其是分級(jí)基金這一特色產(chǎn)品。”

然而，市場(chǎng)變幻從來(lái)“六月天”。2018年監(jiān)管層對(duì)分級(jí)基金的重量級(jí)整改，讓已押下重注的該公司連續(xù)受到近體重拳擊中腹部的痛楚。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，申萬(wàn)菱信旗下共有52只基金(按分開份額計(jì)算)，在2018年有36只基金產(chǎn)品收益呈負(fù)，而其中6只虧損幅度超過(guò)50%，且均為分級(jí)基金的B類份額。

首當(dāng)其沖的，是申萬(wàn)菱信中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)B，跌幅達(dá)76.59%。此外，申萬(wàn)菱形電子行業(yè)B，申萬(wàn)菱信中證申萬(wàn)證券B、申萬(wàn)菱信中證軍工B虧損、申萬(wàn)菱信深成指B虧損、申萬(wàn)菱信醫(yī)藥生物分別下跌72.24%、66.53%、64.91%、61.95%、58.99%。

2018年12月5日，申萬(wàn)菱信發(fā)布旗下分級(jí)產(chǎn)品申萬(wàn)菱信深證成指分級(jí)發(fā)生極端情況的風(fēng)險(xiǎn)提示公告。根據(jù)基金合同約定，深成指B類份額的基金份額凈值一旦跌破0.1元即為極端情況發(fā)生日，屆時(shí)基金管理人將采用極端情況下的基金份額凈值計(jì)算原則進(jìn)行凈值計(jì)算。截至12月3日，深成指B類份額凈值僅為0.0783元。

這不是該基金第一次發(fā)生“極端情況”。2018年5月29日，申萬(wàn)菱信深成指B份額凈值就已經(jīng)跌至0.0942元，處于極端發(fā)生日凈值紅線下。在血花盛開的5月，該基金先后發(fā)布了多達(dá)15份可能觸發(fā)極端情形風(fēng)險(xiǎn)的提示公告。

極端行情的高頻發(fā)生，無(wú)疑將使得分級(jí)基金的A類份額投資者與B類份額投資者一同承擔(dān)基金凈值劇烈變化引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能存在暫時(shí)無(wú)法取得約定收益乃至投資本金受損的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)了解，與目前市面上普遍存在的分級(jí)不同，深成指分級(jí)在早期產(chǎn)品設(shè)計(jì)過(guò)程中并沒(méi)有加入下折機(jī)制。其實(shí)，分級(jí)基金之所以設(shè)置下折條款的目的，主要就是保證A類份額投資者收益，同時(shí)也在極端行情下避免B類份額投資者承受更大損失。而沒(méi)有下折機(jī)制護(hù)體的深成指A在暴跌的行情下只有一種結(jié)局：一跌再跌毫無(wú)反抗之力。

2018年，申萬(wàn)菱信深成指A跌幅達(dá)到26.63%。

“對(duì)于深成指A的投資者來(lái)說(shuō)，極端情況發(fā)生后的損失還來(lái)自未來(lái)票息收益延期支付的時(shí)間損失，如果大盤漲回，深成指B凈值不能重歸0.1元以上，票息收益將延期支付。”有業(yè)內(nèi)人士如是表示。

“長(zhǎng)期來(lái)看有漲回去的機(jī)會(huì)，但是就資管新規(guī)給予分級(jí)基金轉(zhuǎn)型或清盤的壓力，若在清算前還未漲回去，A類份額投資者難免遭受損失。”該人士說(shuō)。

值得注意的是，截至去年底，申萬(wàn)菱信有23只基金自成立以來(lái)收益率為負(fù)。重災(zāi)區(qū)當(dāng)然是分級(jí)基金B(yǎng)類份額，上述六只基金無(wú)一幸免，跌幅均超過(guò)50%。其中申萬(wàn)菱信深成指B跌幅甚至高達(dá)92.8%。同時(shí)，申萬(wàn)菱信電子行業(yè)B、申萬(wàn)菱信中證申萬(wàn)證券B、申萬(wàn)菱信中證軍工B、申萬(wàn)菱信中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)B虧損幅度也均超過(guò)80%。

分級(jí)基金重挫對(duì)應(yīng)的，必然是該公司公募規(guī)模持續(xù)下滑。繼2015年見頂之后，2016年末、2017年末、2018年末這一數(shù)字分別為340.8億元、301.85億元、256.07億元。

8只基金遭清算

禍不單行，2018年也堪稱申萬(wàn)菱信的清算大年，旗下8只基金正式宣告結(jié)束自己的“生命”。

一一來(lái)看這張死亡名單：申萬(wàn)菱信添益寶于6月29日完成清算;申萬(wàn)菱信臻選6個(gè)月于3月24日完成清算;申萬(wàn)菱信智選一年于3月20日完成清算;7月3日，申萬(wàn)菱信安泰添利、申萬(wàn)菱信安泰增利基金資產(chǎn)凈值加上當(dāng)日交易申請(qǐng)確認(rèn)的凈申購(gòu)金額吼得余額均低于5000萬(wàn)元，雙雙觸發(fā)基金合同終止條款，當(dāng)月5日即進(jìn)入清算期。

分級(jí)基金申萬(wàn)菱信傳媒行業(yè)則自2018年8月16日起，進(jìn)入清算程序并停止辦理申購(gòu)(含定期定額投資)、贖回、轉(zhuǎn)托管、基金轉(zhuǎn)換、二級(jí)市場(chǎng)交易及配對(duì)轉(zhuǎn)換等業(yè)務(wù)，原因同樣是“連續(xù)60個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元”。該產(chǎn)品于當(dāng)年10月12日完成清算并正式退出市場(chǎng)。

9月4日，申萬(wàn)菱信價(jià)值優(yōu)享進(jìn)入清算期，原因是截至2018年9月3日，該基金出現(xiàn)連續(xù)60個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元的情形，已觸發(fā)基金合同中約定的基金合同終止條款。該基金成立于2017年7月12日，從成立到清盤不過(guò)14個(gè)月。

11月30日，申萬(wàn)菱信價(jià)值優(yōu)選也完成清算程序。該基金成立以來(lái)回報(bào)率為負(fù)值，金昉毅在2018年1月4日至2018年3月27日曾管理過(guò)該基金，任職回報(bào)率為-9.25%，劉敦從3月14日接手該基金，任職回報(bào)率為-15.72%。

都說(shuō)換手如換刀，但俗語(yǔ)也早已警示——形勢(shì)比人強(qiáng)。2018年以來(lái)，申萬(wàn)菱信旗下產(chǎn)品頻頻變動(dòng)基金經(jīng)理，僅3月份就發(fā)布了12份基金經(jīng)理變更公告。10月19日，申萬(wàn)菱信再次發(fā)布多份基金經(jīng)理變動(dòng)通知，包括申萬(wàn)菱信中證申萬(wàn)醫(yī)藥的基金經(jīng)理由張少華變更為荊一帆;申萬(wàn)菱信中小板指數(shù)由袁英杰變更為俞誠(chéng)和龔麗麗;申萬(wàn)菱信深成指由劉敦變?yōu)辇忹慃?申萬(wàn)菱信滬深300由劉敦變?yōu)榍G一帆。

關(guān)鍵詞： 分級(jí)基金 規(guī)模 業(yè)績(jī)