剛剛過(guò)去的2019年堪稱(chēng)“公募牛市”，機(jī)構(gòu)和投資者都收獲頗豐。

展望2020年，行業(yè)長(zhǎng)期存在的“基金賺錢(qián)、投資者虧錢(qián)”的痛點(diǎn)逐漸改善，權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品審批提速、基金投顧試點(diǎn)落地等舉措的推出，將使得公募基金進(jìn)一步回歸本源，形成“基金賺錢(qián)、基民盈利、長(zhǎng)錢(qián)入市”的良性循環(huán)。

上海證券報(bào)基民2019投資調(diào)查問(wèn)卷

剛剛過(guò)去的2019年，公募基金交出亮麗的成績(jī)單：從整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，公募偏股型基金平均回報(bào)超過(guò)40%，大幅跑贏A股市場(chǎng)主流指數(shù)。

對(duì)于2020年，市場(chǎng)的樂(lè)觀(guān)情緒已經(jīng)釋放，多路資金進(jìn)場(chǎng)布局，公私募基金倉(cāng)位不斷提升，2020年能否延續(xù)“公募牛市”?值得期待。

2019公募牛

在近3000只主動(dòng)偏股基金中，去年有2170只基金回報(bào)超過(guò)20%，1744只基金回報(bào)超過(guò)30%，1250只基金回報(bào)超過(guò)40%，727只基金回報(bào)超過(guò)50%，41只基金回報(bào)超過(guò)80%，更有15只基金回報(bào)超過(guò)90%，5只基金實(shí)現(xiàn)收益翻倍。

這樣的業(yè)績(jī)，堪稱(chēng)“公募牛市”。這些基金的回報(bào)也是“貨真價(jià)實(shí)”。在公募基金歷史上，年度業(yè)績(jī)排名居前的基金，不少是規(guī)模很小的“迷你”基金，在投資風(fēng)格激進(jìn)時(shí)，可以在短時(shí)間內(nèi)凈值飆升。

但從2019年業(yè)績(jī)排名居前的基金看，多數(shù)基金規(guī)模并不小。年內(nèi)回報(bào)超過(guò)80%的41只偏股基金中，25只基金規(guī)模超過(guò)5億元，16只規(guī)模超過(guò)10億元，還有規(guī)模超過(guò)百億元的“巨無(wú)霸”基金。如華安媒體互聯(lián)網(wǎng)基金，該基金規(guī)模超過(guò)100億元，依然取得了翻倍的收益，殊為不易。

具體類(lèi)別來(lái)看，科技成長(zhǎng)風(fēng)格基金和醫(yī)療保健主題基金成為?；木奂?。

冠軍有秘笈

廣發(fā)基金的劉格菘無(wú)疑是2019年表現(xiàn)最耀眼的基金經(jīng)理。

他管理的廣發(fā)雙擎升級(jí)混合基金以121.69%的年內(nèi)總回報(bào)奪冠，廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)和廣發(fā)多元新興分別以110.37%和106.58%的收益率分列榜眼和探花，一個(gè)人包攬冠亞季軍。

廣發(fā)雙擎升級(jí)混合基金成立于2018年11月2日，幾乎處在2018年的市場(chǎng)最低點(diǎn)，最初半年多規(guī)模并不大。該基金季報(bào)顯示，2019年一季度末和二季度末，規(guī)模僅5000萬(wàn)元左右，而三季度表現(xiàn)搶眼，三季度末規(guī)模增至8.6億元。

劉格菘管理的另外兩只基金并沒(méi)有限制大額申購(gòu)，規(guī)模相對(duì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，如果投資者持續(xù)持有，仍會(huì)獲得不錯(cuò)的投資回報(bào)。

有著經(jīng)濟(jì)學(xué)博士頭銜的劉格菘，如何在“硬科技”的窗口上精準(zhǔn)出擊?他的奪冠之路又有什么值得借鑒之處?上證報(bào)記者對(duì)這位年度冠軍進(jìn)行了專(zhuān)訪(fǎng)。

“把握投資時(shí)機(jī)，是正確投資中最難的一件事。”劉格菘說(shuō)。

“現(xiàn)在才剛剛起步，對(duì)冠軍看得比較平淡。”劉格菘說(shuō)。他不想讓這個(gè)冠軍頭銜，成為一顆投向他心湖的石子，讓他的內(nèi)心泛起漣漪。“內(nèi)心要像平靜的湖面，越平靜的湖面才越能反映出真實(shí)的倒影。如果內(nèi)心波瀾起伏，就不能做出正確的判斷。”

2017年以來(lái)，劉格菘一直嚴(yán)格按照產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)做決策，一切從業(yè)績(jī)出發(fā)，不帶個(gè)人感情色彩。

細(xì)看劉格菘2019年的組合，上半年表現(xiàn)并不算很突出，轉(zhuǎn)變是從下半年開(kāi)始。他在7月對(duì)組合結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，加大了電子板塊的配置。

他判斷對(duì)了電子產(chǎn)業(yè)的未來(lái)走勢(shì)，并且做到知行合一，通過(guò)大量的走訪(fǎng)調(diào)研，對(duì)微觀(guān)數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)掌握比較深入，抓住了這波行業(yè)需求擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。“我看好科技這個(gè)方向，也是基于宏觀(guān)和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、行業(yè)比較，科學(xué)分析得出的結(jié)論。”劉格菘說(shuō)，行業(yè)比較要聚焦產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的變化，而行業(yè)配置要基于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)變化帶來(lái)的盈利趨勢(shì)變化。

“投資最重要的是理解市場(chǎng)并尊重市場(chǎng)規(guī)律，要從自下而上的選股思維中跳出來(lái)。”劉格菘說(shuō)：“過(guò)去3年，雖然重倉(cāng)的資產(chǎn)有一些變化，但我一直努力在市場(chǎng)中尋找業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)較快的資產(chǎn)。我喜歡做這樣的選擇。”

2019年劉格菘重點(diǎn)配置了科技股，這是因?yàn)樗吹搅丝萍夹袠I(yè)在需求領(lǐng)域出現(xiàn)了顯著變化：行業(yè)景氣度提升，消費(fèi)增速提升，產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司需求出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

與過(guò)去炒作科技概念完全不同，這一次行業(yè)出現(xiàn)了兩個(gè)非常明顯的變化：一是趨勢(shì)性的變化，政府從產(chǎn)業(yè)層面支持自主創(chuàng)新，科技龍頭公司把產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)，這是未來(lái)3到5年內(nèi)持續(xù)投入的一個(gè)方向;二是國(guó)產(chǎn)的CPU操作系統(tǒng)這條線(xiàn)，也是比較好的投資方向。

在他看來(lái)，“這種供需結(jié)構(gòu)的突然變化，是行業(yè)配置上出現(xiàn)阿爾法機(jī)會(huì)的最重要的源泉。”

清華大學(xué)五道口金融科班出身，劉格菘為何能在科技股上領(lǐng)跑“專(zhuān)業(yè)”選手?

“必須得不斷學(xué)習(xí)，如果不深入進(jìn)去了解行業(yè)邏輯，永遠(yuǎn)都覺(jué)得是在博弈。”但他并不喜歡將自己定位于擅長(zhǎng)科技的成長(zhǎng)股選手，“我不喜歡被貼標(biāo)簽。”劉格菘直言。

他對(duì)投資組合的理解是——以核心資產(chǎn)為底倉(cāng)，以效率資產(chǎn)增強(qiáng)組合的彈性。

在他看來(lái)，核心資產(chǎn)，就是大方向資產(chǎn)，比如2016年至2018年的“大白馬”等。而效率資產(chǎn)，是指行業(yè)供需格局突然發(fā)生變化的資產(chǎn)。這種變化看似偶然，但背后有一些政策原因或者行業(yè)產(chǎn)業(yè)層面的驅(qū)動(dòng)因素，中長(zhǎng)期可以帶來(lái)行業(yè)生態(tài)的變化，并帶來(lái)比較大的阿爾法機(jī)會(huì)。

“我的組合由穩(wěn)定成長(zhǎng)類(lèi)的核心資產(chǎn)、需求爆發(fā)的效率資產(chǎn)動(dòng)態(tài)構(gòu)成。核心資產(chǎn)的長(zhǎng)期配置價(jià)值比較好，彈性不如科技類(lèi)板塊大，但這種板塊是基金凈值穩(wěn)定的壓艙石。在此基礎(chǔ)上配置效率資產(chǎn)，可以給組合帶來(lái)阿爾法，獲得超額收益。”劉格菘解釋說(shuō)。

“2020年春季行情是值得期待的。”

展望未來(lái)的投資機(jī)會(huì)，劉格菘分析稱(chēng)，當(dāng)前這段時(shí)間是為春季行情布局的階段，春節(jié)后將是收獲階段。他預(yù)期，春季行情的節(jié)奏將沿著業(yè)績(jī)主線(xiàn)，2019年年報(bào)以及2020年一季報(bào)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)且存在超預(yù)期的板塊，將是這波行情中最為受益的品種。

在配置結(jié)構(gòu)上，劉格菘建議，尋找行業(yè)結(jié)構(gòu)需求比較穩(wěn)定、不太受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)影響的行業(yè)。例如，在科技領(lǐng)域?qū)ふ覙I(yè)績(jī)持續(xù)向上加速的品種，在消費(fèi)板塊布局一些估值和業(yè)績(jī)?cè)鏊傧嗥ヅ涞?、沒(méi)有泡沫的品種。

具體到投資方向上，劉格菘認(rèn)為，2020年需求可能擴(kuò)張的行業(yè)有：

一是科技龍頭板塊，它們將受益于國(guó)內(nèi)制造業(yè)龍頭公司產(chǎn)業(yè)鏈向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移帶來(lái)的景氣度大幅提升機(jī)遇。

二是5G手機(jī)和消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)。2019年是5G建設(shè)元年，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的拉動(dòng)將體現(xiàn)在2020年。

三是國(guó)產(chǎn)的CPU操作系統(tǒng)這條線(xiàn)。這是3-5年長(zhǎng)周期需求爆發(fā)的行業(yè)。

此外，劉格菘認(rèn)為，醫(yī)藥板塊也或有結(jié)構(gòu)性變化，2020年，醫(yī)藥里面成長(zhǎng)性比較穩(wěn)定的、估值合理的品種，預(yù)計(jì)會(huì)有比較好的機(jī)會(huì)。

同時(shí)，他也在積極關(guān)注新能源汽車(chē)政策變化帶來(lái)的配置機(jī)會(huì)。

基民好收成

公募基金的搶眼表現(xiàn)，令不少股民感慨“炒股不如買(mǎi)基金”。

多家券商軟件統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2019年的結(jié)構(gòu)性行情中，部分投資者并沒(méi)有享受到市場(chǎng)上漲的紅利，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，也沒(méi)有跑贏上證綜指，虧錢(qián)者不在少數(shù)。

與之形成鮮明對(duì)比的是，如果在2019年初，投資者任意買(mǎi)入一只偏股基金，全年獲取30%收益的概率高達(dá)六成。

基民們真的跟隨“公募牛”的步伐一起牛氣沖天了嗎?他們又有怎樣的故事?上海證券報(bào)“基民2019投資調(diào)查問(wèn)卷”顯示，近半數(shù)基民購(gòu)買(mǎi)的主動(dòng)權(quán)益基金2019年收益超過(guò)20%，九成以上基民給出“滿(mǎn)意”的評(píng)價(jià)。

上海證券報(bào)“基民2019投資調(diào)查問(wèn)卷”顯示，九成以上基民購(gòu)買(mǎi)的主動(dòng)權(quán)益基金在去年實(shí)現(xiàn)了正收益，近四成基民收益在20%至50%區(qū)間內(nèi)，還有部分基民實(shí)現(xiàn)了50%以上的收益。

基民們的投資滿(mǎn)意度如何?五成以上的基民“較為滿(mǎn)意”，其中，近兩成基民認(rèn)為去年主動(dòng)權(quán)益基金的表現(xiàn)“出人意料，非常滿(mǎn)意”，只有不足一成的基民表示“不滿(mǎn)意”。

“相當(dāng)滿(mǎn)意，感覺(jué)有點(diǎn)驚喜。”90后基民王瑩瑩聊起去年投資基金獲得的收益，語(yǔ)氣中透露著興奮。“我買(mǎi)了廣發(fā)雙擎升級(jí)混合，僅持有這一只收益就超過(guò)60%。”

浙江的一位基民也驕傲地向記者曬出了自己的戰(zhàn)果：“我是在支付寶上買(mǎi)的，收益明細(xì)顯示全年收益率為61.7%，超過(guò)了99.6%的浙江基民。”

基民良好的獲得感也加強(qiáng)了主動(dòng)權(quán)益基金的存在感。“基民2019投資調(diào)查問(wèn)卷”顯示，對(duì)于當(dāng)前持有的主動(dòng)權(quán)益基金，近四成基民選擇年底贖回，2020年再優(yōu)選其他基金;超六成基民表示，將會(huì)長(zhǎng)期持有，相信基金經(jīng)理能力。

在“一般傾向于選擇哪類(lèi)基金”的問(wèn)題中，四成以上的基民更傾向主題鮮明的股票型基金，選擇收益穩(wěn)健的債券型基金占比近兩成。

上海一家城商行的客戶(hù)經(jīng)理吳小兵(化名)對(duì)此也深有感觸。他表示2019年權(quán)益基金特別好賣(mài)：“我的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)翻了5倍，自己買(mǎi)的幾個(gè)基金收益率也都在40%以上，持有人賺得多比基金凈值漲幅更有說(shuō)服力，所以得到了客戶(hù)的認(rèn)可，從而形成了基金銷(xiāo)售的良性循環(huán)。”2019年基金賺錢(qián)效應(yīng)凸顯，市場(chǎng)上也頻現(xiàn)爆款基金。

“收益都這么高了，要不要賣(mài)出止盈?”這并不是王瑩瑩一個(gè)人的困惑，在廣發(fā)雙擎升級(jí)混合基金吧中，這樣的問(wèn)題隨處可見(jiàn)。一個(gè)名為“教你如何及時(shí)止盈才能保證獲取最大利潤(rùn)”的帖子，也是該基金吧內(nèi)目前最熱的話(huà)題，6萬(wàn)多人瀏覽過(guò)這個(gè)帖子，上百位基民發(fā)表了自己的看法。

“買(mǎi)什么基金?什么時(shí)候加倉(cāng)?什么時(shí)候減倉(cāng)?”成為此次調(diào)研中許多基民的苦惱。

趙平是一家飯店的老板，平常生意很忙。他坦言，有時(shí)候剛買(mǎi)完不久就跌了，也不知道是不是要賣(mài)出。漲的時(shí)候，也不知道漲到多少后才賣(mài)。“店里太忙了，都沒(méi)有時(shí)間看盤(pán)，還是希望有人提醒一下。”

在一位第三方基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人看來(lái)，基金投顧的出現(xiàn)將極大解決這一問(wèn)題。“擇基、擇時(shí)的問(wèn)題一直困擾著基金投資者，市場(chǎng)需要專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)幫助投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置。”

2019年10月，證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于做好公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》，行業(yè)期待已久的基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)正式落地?；駥?duì)投顧的接受度也越來(lái)越高。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金行業(yè)長(zhǎng)期存在的“基金賺錢(qián)、投資者虧錢(qián)”的痛點(diǎn)逐漸改善，權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品審批提速、基金投顧試點(diǎn)落地等舉措的推出，將使得公募基金進(jìn)一步回歸本源，從而形成“基金賺錢(qián)、基民盈利、長(zhǎng)錢(qián)入市”的良性循環(huán)。

靜盼開(kāi)門(mén)紅

2019年一季度市場(chǎng)大幅上漲，上證指數(shù)、深證成指當(dāng)季漲幅超過(guò)23%、36%。2020年能否再現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”，市場(chǎng)給予高度關(guān)注。

對(duì)于2020年的春季行情，市場(chǎng)的樂(lè)觀(guān)情緒提前釋放，多路資金已進(jìn)場(chǎng)布局。具體來(lái)看，兩融余額上周末為10133.55億元，環(huán)比上漲51.99億元;北向資金上周再度凈流入64.3億元，已連續(xù)12周凈流入。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月20日，百億級(jí)私募最新倉(cāng)位指數(shù)為79.65%，創(chuàng)近3個(gè)月來(lái)新高。光大金工測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，上周股票型基金平均倉(cāng)位為88.99%，環(huán)比提升0.34個(gè)百分點(diǎn)。

天風(fēng)證券統(tǒng)計(jì)了2009年以來(lái)每年股指的月度上漲概率，并對(duì)其排序后發(fā)現(xiàn)：總體來(lái)看，2月勝率最大，其次為3月、1月和12月。對(duì)比全年其他月份市場(chǎng)的表現(xiàn)情況，2月前后的春季躁動(dòng)可謂是全年最值得投資的階段。

對(duì)于后市的投資方向，多位基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前低估值順周期行業(yè)具備較高的投資價(jià)值，中長(zhǎng)期看好成長(zhǎng)領(lǐng)域。從勝率的角度來(lái)看，天風(fēng)證券統(tǒng)計(jì)2009年以來(lái)的歷史數(shù)據(jù)也發(fā)現(xiàn)，金融板塊在1月的勝率非常高，而成長(zhǎng)板塊在春季行情中往往“后勁很足”。

金鷹基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理?xiàng)顣员笳J(rèn)為，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)時(shí)期，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)往往明顯增加，現(xiàn)階段建議加大權(quán)益市場(chǎng)配置力度，仍需尋找估值偏低、景氣改善的細(xì)分領(lǐng)域。未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的金融地產(chǎn)板塊，景氣度改善確定性高的科技板塊等。

廣發(fā)基金宏觀(guān)策略部也認(rèn)為，市場(chǎng)已出現(xiàn)風(fēng)格切換跡象，低估值順周期板塊開(kāi)啟估值修復(fù)行情。受益于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期，政策偏暖和外資增配的綜合影響，低估值板塊的估值修復(fù)行情有望延續(xù)，低估值行業(yè)有望階段性實(shí)現(xiàn)超額收益。

具體到行業(yè)選擇上，廣發(fā)基金宏觀(guān)策略部表示，可以關(guān)注銀行、地產(chǎn)、汽車(chē)、建材、航空等。中期來(lái)看，通信代際升級(jí)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升和新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈可能是2020年重要的投資主線(xiàn)，受益的相關(guān)行業(yè)包括電子、計(jì)算機(jī)和傳媒等。

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