從2019年6月起步，公募基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)總市值又創(chuàng)新高。

截至2021年基金年報，該制度實施2年半，已有193只公募基金參與了轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)，總市值達到602.22億元，同比增長47%。

多家公募機構(gòu)及投研人士表示，轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)對公募基金產(chǎn)品增厚收益、最大化持有人利益有積極作用，也有利于改善融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展不均衡的局面。隨著未來指數(shù)基金的蓬勃發(fā)展和業(yè)務(wù)的不斷深化，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)還有廣闊的發(fā)展空間。

增厚投資業(yè)績

近一年平均超基準收益2.46%

從基金業(yè)績表現(xiàn)看，參加轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)的基金的市場表現(xiàn)可圈可點。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月7日，上述參加轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)的基金近一年凈值平均超越基準收益率為2.46%，連續(xù)兩年以上參與轉(zhuǎn)融通出借業(yè)務(wù)的77只基金，近兩年凈值平均超越基準收益率為6.89%，為投資者帶來更好的收益體驗。

多位業(yè)內(nèi)機構(gòu)和投資人士表示，上述制度有利于增厚基金收益，各類型可參與的公募產(chǎn)品都可以通過證券出借業(yè)務(wù)獲得一定費用，有利于基金持有人利益的最大化。

南方基金表示，對于公募基金，尤其是指數(shù)基金來說，轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)是增厚收益、爭取持有人利益最大化的重要工具。以市場需求較大的中證500指數(shù)成分股為例，其成分股中被納入融券標的的權(quán)重超過94%，假設(shè)按照法規(guī)要求的比例上限30%持續(xù)出借，理論年化增強收益約0.5%，可基本覆蓋ETF的管理費，且考慮未來主板放開費率市場化，收益有望進一步提高，轉(zhuǎn)融通出借業(yè)務(wù)已成為增厚指數(shù)基金收益的重要來源。

在南方基金看來，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)增厚收益的效果，一方面受到基金持倉本身屬于融資融券標的比例影響，另一方面也受到所持有證券的市場供需的影響。

“一直以來，A股市場對中小市值標的的融券需求較為強烈，隨著融券標的范圍的擴大及公募基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借的逐漸成熟，以中證500、中證1000為代表的中小盤指數(shù)成分股的轉(zhuǎn)融通價值日益顯現(xiàn)?！蹦戏交鹣嚓P(guān)人士稱。

北京一位大型公募指數(shù)基金經(jīng)理也表示，轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)對公募基金產(chǎn)品具有收益增厚作用，增加了公募基金產(chǎn)品開展轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)的積極性，而收益的增厚程度會受產(chǎn)品的轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)占比和轉(zhuǎn)融通證券出借費率等因素影響。

根據(jù)該基金經(jīng)理的測算，假如某ETF轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)占比達20%，其轉(zhuǎn)融通證券出借費率按年化1.7%計算并借滿一年，則該產(chǎn)品轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)帶來的收益增厚作用約為0.34%。又如果該ETF為低費率ETF，管理費和托管費率之和僅為0.20%，那該產(chǎn)品的轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)收益增厚就可以覆蓋其管理費和托管費。

“在上述情況下，轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)的增厚收益，將與大部分ETF的管理費和托管費率之和相當。”上述基金經(jīng)理說。

事實上，早在2019年6月證監(jiān)會例行發(fā)布會上，證監(jiān)會就發(fā)布了針對公募基金的轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)的政策，如今該政策已經(jīng)實施近三年，公募基金參與該業(yè)務(wù)的積極性也在不斷升溫。

所謂轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)，是指基金以一定的費率通過證券交易所綜合業(yè)務(wù)平臺向中國證券金融股份有限公司出借證券，證券金融公司到期歸還所借證券及相應(yīng)權(quán)益補償并支付費用的業(yè)務(wù)。

逾2成股票ETF產(chǎn)品參與

仍有廣闊市場空間

按照《公開募集證券投資基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)指引（試行）》規(guī)定，處于封閉期的股票型基金和偏股混合型基金、開放式股票指數(shù)基金及相關(guān)聯(lián)接基金、戰(zhàn)略配售基金等可依據(jù)法律法規(guī)的規(guī)定和基金合同、招募說明書的約定，參與出借業(yè)務(wù)。

而從目前參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的產(chǎn)品類型看，主要有股票ETF、少數(shù)場外指數(shù)基金、指數(shù)增強基金、指數(shù)聯(lián)接基金等產(chǎn)品類型。以股票ETF為例，全市場615只股票ETF產(chǎn)品中，參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)產(chǎn)品的數(shù)量145只，數(shù)量占比為23.58%，而且目前尚未有封閉期的偏股基金等參加轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)。

多位基金機構(gòu)和投研人士也表示，很多符合條件的基金沒有開通這個業(yè)務(wù)，可能是因為基金合同約束，監(jiān)管對基金類型、規(guī)模的要求等，而在基金公司層面也需要做好人員、系統(tǒng)、業(yè)務(wù)資質(zhì)等準備。

上述北京大型公募指數(shù)基金經(jīng)理表示，基金開展轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)首先要滿足證監(jiān)會《指引》中關(guān)于公募基金類型、規(guī)模等要求。除此之外，部分成立時間較早的老產(chǎn)品面臨基金合同未包含開展轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)條款的障礙，因此需要修改基金合同后產(chǎn)品才可開展該業(yè)務(wù)。

而在基金公司層面，上述北京大型公募指數(shù)基金經(jīng)理稱，在轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)開展前，基金公司也需配備專業(yè)人員、建立業(yè)務(wù)制度、采購系統(tǒng)，再向有關(guān)單位申請業(yè)務(wù)資質(zhì)后方可開展業(yè)務(wù)。

在上述基金經(jīng)理看來，由于轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)模大小依賴于下游融資融券市場規(guī)模，因此融資融券市場的宣傳和投資者教育工作，可以有效促進轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的發(fā)展。

雖然面臨一些發(fā)展瓶頸，但多位機構(gòu)和投資人士表示，隨著指數(shù)基金的快速發(fā)展，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)還有非常廣闊的市場空間。

南方基金表示，未來隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板中費率、期限市場化詢價制度有望推廣到主板，將會在更大程度上提升公募基金等機構(gòu)投資者出借股票的積極性，進一步拓展轉(zhuǎn)融通出借業(yè)務(wù)的深度和廣度，更有助于為持有人謀利益。

在南方基金看來，對于市場來說，轉(zhuǎn)融通出借業(yè)務(wù)可以改善融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展不均衡的局面。目前主板融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展不均衡，主要是市場上的融券券源相對不足，很多券商囿于資金實力，僅儲備少量券種或券源不穩(wěn)定，導(dǎo)致市場融券力量相對缺失，風險管理功能也未能體現(xiàn)。而融券的發(fā)展，投資者可以用于對沖市場風險，豐富投資策略。

“如今轉(zhuǎn)融通出借業(yè)務(wù)的發(fā)展，大大改善了這一局面?！蹦戏交鹣嚓P(guān)人士稱，目前滬深交易所除科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制外的融資融券標的擴大至1600只，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制下發(fā)行上市的股票首日便可融券，融券標的的擴大有利于轉(zhuǎn)融通出借業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展。

“轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)發(fā)展具有非常廣闊的空間?！鄙鲜霰本┐笮凸贾笖?shù)基金經(jīng)理也表示，隨著指數(shù)基金的蓬勃發(fā)展，未來也將有更多基金開展該業(yè)務(wù)。而公募轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的不斷壯大，拓展了相關(guān)基金收益來源，也會隨之增強產(chǎn)品的吸引力和競爭力。

關(guān)鍵詞： 公募基金 指數(shù)基金 轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)