目前，絕大部分股票多頭的產(chǎn)品預(yù)警線為0.8，止損線0.7。對此，機構(gòu)認為，在市場大幅波動的情況下，該預(yù)警線、止損線的風(fēng)控設(shè)置弊大于利，但事后調(diào)整或取消難度很大，也可能帶來更大的風(fēng)險。未來在產(chǎn)品銷售時，應(yīng)重點關(guān)注產(chǎn)品和投資人的風(fēng)險偏好匹配度。

調(diào)整預(yù)警止損線難度太大

或帶來更大風(fēng)險

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，調(diào)整或取消預(yù)警線、止損線的難度太大，或帶來更大風(fēng)險。

睿億投資研究總監(jiān)熊林指出，2015年下半年前私募較少設(shè)置預(yù)警、止損線，當年由于股災(zāi)很多投資者損失慘重，渠道也深受其害，后來渠道要求私募產(chǎn)品開始設(shè)置預(yù)警、止損線，私募也開始陽光化，行業(yè)得到大發(fā)展。目前，渠道和一些高凈值客戶明白私募應(yīng)該以絕對收益為目標，認為私募管理人在專業(yè)性和風(fēng)控方面更具有一定優(yōu)勢，所以產(chǎn)品的大幅波動特別是大比例的回撤是渠道和投資者難以接受的。

雪球副總裁夏凡認為，私募等虧損發(fā)生時再著手修改產(chǎn)品的預(yù)警、止損線，首先要取得所有投資人的同意，而這往往包含著大家對“觸底反彈”的期望。但大多數(shù)臨場決定都意味著考慮的并不周全，若是取消預(yù)警、止損線之后凈值繼續(xù)下跌，可能造成投資者無法接受的局面，畢竟大多數(shù)投資者購買產(chǎn)品時會首先關(guān)注止損線，并有一個“最大虧損”的相對預(yù)期。

朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)、向日葵投資FOF研究總監(jiān)尹田園表示，協(xié)調(diào)時管理人應(yīng)盡可能闡述后續(xù)操作計劃以獲取投資人的認可。謝詩琦也認為，跌到止損線和清盤線再去修改合同條款其實對于客戶的信心是有損害的。

某券商銷售人士直言，操作上很難，需要所有客戶認可。“首先要渠道認可，第二渠道去跟客戶溝通，成本很高。而且大部分客戶想原來是虧30%，現(xiàn)在要虧40%，無法接受?！彼硎荆绻芾砣艘念A(yù)警止損線，但只要一個客戶不同意，便絕對不會讓管理人改。

好買基金研究中心研究員梅慧娟表示，在協(xié)調(diào)過程中一般會同期設(shè)置臨開，讓不愿意簽署補充協(xié)議的投資人可以選擇贖回，但因為投資人有權(quán)利選擇既不贖回也不簽署補充協(xié)議，就給取消預(yù)警止損的實施增加很大不確定性。

也有個別私募表示這是可實現(xiàn)的。北京某百億私募稱，渠道內(nèi)部對合作機構(gòu)也是分類管理的，如果私募機構(gòu)本身具備足夠長期的歷史可追溯業(yè)績，且與渠道的合作時間足夠長，雙方相互了解、信任，是可以實現(xiàn)調(diào)整或取消預(yù)警、平倉線設(shè)置的。

金斧子水星資管研究員王雙杰也告訴記者，目前金斧子的客戶都是比較接受的?！敖鸶訌?017年就開始不斷倡導(dǎo)長期主義和價值投資，并且也在產(chǎn)品發(fā)行中貫徹這一條原則，給予優(yōu)中選優(yōu)的管理人充分的信任和跟蹤，最終還是會給投資者帶來好的結(jié)果。”

應(yīng)重點關(guān)注產(chǎn)品和投資人的匹配度

第一創(chuàng)業(yè)權(quán)益投資管理部負責(zé)人景殿英認為，此次部分私募基金管理人的產(chǎn)品下跌至預(yù)警、止損線附近，對整個行業(yè)來講算是一個壓力測試?！昂玫耐顿Y運作，應(yīng)該是爭取不觸碰產(chǎn)品的預(yù)警和止損線，這些設(shè)置應(yīng)該是在極端時候的壓力測試。”未來，私募基金管理人在投資運作中，可能更關(guān)注風(fēng)險管理，這對行業(yè)的長期發(fā)展而言是較為健康及正面的。

夏凡認為，隨著行業(yè)的發(fā)展及投資者對風(fēng)險認知的加深，未來的產(chǎn)品應(yīng)在設(shè)立之初就進行足夠的風(fēng)險提示，中低風(fēng)險產(chǎn)品依舊需要設(shè)定嚴格的止損線，以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險；高風(fēng)險的產(chǎn)品需要匹配更高的風(fēng)險承受能力，可以不在產(chǎn)品層面設(shè)置止損線，但可以針對客戶意愿，自行選擇一個合適其自身風(fēng)險承受能力的“止損線”，并由托管平臺自動識別，若是觸及客戶設(shè)置凈值，可自動幫客戶進行贖回。這樣，既能解決產(chǎn)品操作層面被預(yù)警止損線束縛的情況，也能幫助客戶解決把控自身投資風(fēng)險的問題。

梅慧娟也指出，私募行業(yè)對預(yù)警、止損的負面影響會有更多認識，設(shè)置預(yù)警、止損時會更加重視基金策略和投資人目標的匹配性。

北京某百億私募則認為，降低或取消預(yù)警平倉線的產(chǎn)品大概率會成為主流趨勢，因為現(xiàn)有的財富管理機構(gòu)的產(chǎn)品體系是能夠滿足不同風(fēng)險偏好的需求的。權(quán)益類產(chǎn)品本身就是高波動高回報的，適合具備高風(fēng)險承受力的投資人配置，隨著投資者教育的進一步深化，雙方的供需匹配會更好。

關(guān)鍵詞： 大幅波動 風(fēng)險偏好 風(fēng)險承受能力