針對“固收+”基金投資可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)，監(jiān)管有了新指示。

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據(jù)記者獨(dú)家獲悉，基金公司申報(bào)“固收+”基金產(chǎn)品時，會收到證監(jiān)會提醒，基金投資范圍中的可轉(zhuǎn)債算入權(quán)益資產(chǎn)范圍。自年初以來，行業(yè)內(nèi)申報(bào)債券基金尤其二級債基的多家公司已收到相關(guān)反饋。事實(shí)上，部分新成立二級債基合同已有變化，設(shè)置了轉(zhuǎn)債倉位上限。

業(yè)內(nèi)表示，可轉(zhuǎn)債事實(shí)上是一種具有多重性質(zhì)的混合型融資工具。2021年，可轉(zhuǎn)債主題投資基金因收益率高而火爆出圈，但轉(zhuǎn)債投資風(fēng)險(xiǎn)卻被很多人忽視。監(jiān)管對新申報(bào)基金做出“指導(dǎo)”，或在于更好地限制債基及偏債混合型基金底層資產(chǎn)，讓其回歸原本的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

“固收+”新品投資轉(zhuǎn)債迎來新要求

多位公募業(yè)內(nèi)人士證實(shí)，公司向證監(jiān)會提交債券基金、偏債混合型基金申報(bào)材料時會收到反饋，提示基金組合配置可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)將算入權(quán)益投資范圍。

華南一位公募產(chǎn)品部人士表示，“年初就有公司在報(bào)產(chǎn)品時收到了相應(yīng)的口頭通知，主要涉及二級債基。按照監(jiān)管提醒，二級債基（排除高轉(zhuǎn)債倉位的可轉(zhuǎn)債主題基金）的投資組合中，可轉(zhuǎn)債投資屬于權(quán)益資產(chǎn)，并且需要有三到六個月的持有期。”

他進(jìn)一步介紹到，“舉例而言，以前要求二級債基投資于債券資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的 80%，投資于股票等權(quán)益類資產(chǎn)的比例不超過基金資產(chǎn)的20%。按照監(jiān)管最新‘窗口指導(dǎo)’，這類基金獲批發(fā)行成立后投資可轉(zhuǎn)債的比例也不能超過20%，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債在實(shí)際投資中被劃分到了權(quán)益資產(chǎn)范圍?！?/p>

另一位公募產(chǎn)品部人士稱，“除二級債基外，還涉及偏債混合型基金，也將基金組合中的可轉(zhuǎn)債配置劃分到權(quán)益范圍。也就是說，固收+基金整體都被提出了新要求。此外，如果純債基金的投資范圍有可轉(zhuǎn)債，就會被劃到一級債基，并且設(shè)三個月持有期?！?/p>

眾所周知，一級債基同樣以債券資產(chǎn)作為主要投資標(biāo)的，不可直接從二級市場買入股票，但可參與一級市場新股申購。在先行打新規(guī)則下，一級債基在無股票底倉的情況下，無法參與新股申購，因此基金經(jīng)理大多通過積極轉(zhuǎn)債投資來提升組合收益。

另據(jù)一位知情人士，“簡言之，可轉(zhuǎn)債在債券基金里面算權(quán)益資產(chǎn)，在權(quán)益基金里則算債券。”他還稱，一般而言，在一些產(chǎn)品人士心中，股票、可轉(zhuǎn)債都是權(quán)益資產(chǎn)，但是基金合同中還是將其轉(zhuǎn)債默認(rèn)為債券資產(chǎn)。“據(jù)我所知，老產(chǎn)品不受影響，新產(chǎn)品上報(bào)時合同就要按照這個來寫?！?/p>

旨在限制“固收+”基金轉(zhuǎn)債倉位

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，監(jiān)管對二級債基、偏債混合基金的投資范圍中轉(zhuǎn)債資產(chǎn)屬性加以明確，或是為了限制“固收+”基金轉(zhuǎn)債倉位，從而降低其凈值波動，給投資者提供更好的持有體驗(yàn)。

深圳一位公募固收人士表示，在去年股市快速回暖和可轉(zhuǎn)債賺錢效應(yīng)下，部分“固收+”基金在加大權(quán)益投資外，還大力提升可轉(zhuǎn)債倉位，獲取增厚收益。

他進(jìn)一步介紹到，2021年除了1月下旬、9月中旬的調(diào)整外，轉(zhuǎn)債在全年多數(shù)時間均實(shí)現(xiàn)極佳的賺錢效應(yīng)。由于偏債混合型基金、二級債基等“固收+”產(chǎn)品存在20%-40%的持股上限，部分非可轉(zhuǎn)債主題基金就將轉(zhuǎn)債倉位提升到70%-80%，甚至加杠桿買入，以轉(zhuǎn)債資產(chǎn)提升權(quán)益?zhèn)}位，在去年權(quán)益市場較好的背景下，實(shí)現(xiàn)了增厚收益的效果。

彼時就有業(yè)內(nèi)人士建議道，從規(guī)范產(chǎn)品定位和風(fēng)險(xiǎn)收益特征的角度，應(yīng)對相關(guān)債基設(shè)置轉(zhuǎn)債倉位上限，并調(diào)整重倉轉(zhuǎn)債的債基產(chǎn)品分類，以匹配產(chǎn)品持有人的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

事實(shí)上，早在2015年4月上海證券就曾發(fā)文，可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)與權(quán)益市場的表現(xiàn)相關(guān)性更高，同時對固收類基金的業(yè)績影響也很大，因此少量高轉(zhuǎn)債倉位的基金產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)收益水平甚至?xí)哂诨旌闲突?，?014年也一度高于普通股票型基金。而該類產(chǎn)品，混淆于債券型基金中，讓普通投資者難以甄別，確實(shí)有不合理之處。

而今年以來受A股持續(xù)震蕩影響，可轉(zhuǎn)債市場也高位回調(diào)，持續(xù)三年的轉(zhuǎn)債牛市遭遇挑戰(zhàn)。值得一提的是，在這一輪下跌行情中，轉(zhuǎn)債市場一度出現(xiàn)超跌的情形，導(dǎo)致不少重配可轉(zhuǎn)債的“固收+”基金凈值出現(xiàn)較大回撤，投資者損失也比較嚴(yán)重。

“監(jiān)管或是注意到這一點(diǎn)，才對新申報(bào)產(chǎn)品的投資范圍劃分提出新要求?！彼麖?qiáng)調(diào)道，今年部分固收+基金出現(xiàn)較大幅度回撤，主要源于產(chǎn)品持有較多高價轉(zhuǎn)債，且股票倉位相對較高，直接受到了年初至今A股市場震蕩的影響。

新成立二級債基合同已有變化

記者注意到，相較于此前，今年獲批且已發(fā)行成立的二級債基合同已經(jīng)悄然發(fā)生變化，以滿足監(jiān)管要求。

以今年5月初成立的一只二級債基為例，該基金合同中寫道，基金的投資組合比例為：本基金投資于債券資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的80%；本基金股票投資占基金資產(chǎn)的比例為0-20%（其中港股通股票投資比例不得超過股票資產(chǎn)的50%）；本基金投資可轉(zhuǎn)換債券和可交換債券合計(jì)不超過基金資產(chǎn)的20%。

無獨(dú)有偶，另一只于今年6月中旬成立的二級債基，合同內(nèi)明確寫道，“本基金投資可轉(zhuǎn)換債券（含可分離交易可轉(zhuǎn)債）及可交 換債券的比例不高于基金資產(chǎn)的 20%?！?/p>

而在去年早期成立的二級債基合同中，并沒有設(shè)置此條限制。對于基金的投資組合比例，合同僅限制了投資于債券資產(chǎn)的最低比例不低于基金資產(chǎn)的 80%，投資于股票等資產(chǎn)的比例合計(jì)不超過基金資產(chǎn)的 20%，港股通標(biāo)的股票投 資比例不超過全部股票資產(chǎn)的 50%。

就偏債混合型基金而言，目前新成立基金合同對于可轉(zhuǎn)債投資比例的規(guī)定并未發(fā)生變化，均為，“本基金投資于可交換債券、可轉(zhuǎn)換債券（含分離交易可轉(zhuǎn)債）的比例不超過 基金資產(chǎn)的 20%。”

公募業(yè)內(nèi)人士表示，不少投資者對于債券基金的投資組合比例并不具備全面的認(rèn)識。作為公募基金管理人，需要進(jìn)一步在招募說明書及合同等文件中明示更加清晰的投資范圍及各類資產(chǎn)配置限制比例，才能夠幫助投資者匹配到符合自身風(fēng)險(xiǎn)收益水平的產(chǎn)品，獲取更好的投資體驗(yàn)。

關(guān)鍵詞： 混合型基金 基金投資 投資范圍