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2022年的定增市場(chǎng)似乎冰火兩重天。一方面，市場(chǎng)參與者熱情高漲，錨定定增投資的折扣，紛紛寄望在震蕩市中“沙里淘金”；另一方面，伴隨著此前市場(chǎng)3000點(diǎn)“拉鋸戰(zhàn)”，不少定增標(biāo)的投完即出現(xiàn)浮虧的情況。截至2022年6月20日，今年定增融資規(guī)模為1472億元，僅為去年同期的48%。

不過，6月22日晚，定增市場(chǎng)傳來一大利好。寧德時(shí)代披露定增情況，本次發(fā)行價(jià)格為410元/股，募資總額為450億元，包括南方東英、匯豐銀行、摩根士丹利、財(cái)通、睿遠(yuǎn)等多家機(jī)構(gòu)獲配。市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，低位參與定增項(xiàng)目或相對(duì)安全性更高。那么，當(dāng)前定增投資的配置價(jià)值究竟幾何？

定增折價(jià)率多在10%以上

定向增發(fā)是上市公司再融資的主要形式之一，主要參與者為機(jī)構(gòu)和少數(shù)特定自然人。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2007年至2021年間2400多個(gè)競價(jià)定增的平均收益超過24%。從折價(jià)收益來看，定增歷年平均折價(jià)率為17%，當(dāng)前約為14%。自2006年定增品種出現(xiàn)至今，平均折價(jià)率圍繞均值上下波動(dòng)。

從項(xiàng)目供給來看，整體發(fā)行節(jié)奏有所放緩。從需求及折扣角度，由于定增新規(guī)較以往更有吸引力，打開了市場(chǎng)空間，新規(guī)后定增投資亦表現(xiàn)出一定的配置價(jià)值，疊加2021年下半年中小市值風(fēng)格表現(xiàn)相對(duì)較好，市場(chǎng)對(duì)于定增關(guān)注度增加，這種情況尤其在2021年三、四季度較為顯著。就折價(jià)來說，2022年整個(gè)定增市場(chǎng)折價(jià)率明顯收窄，2021年平均發(fā)行折價(jià)18%，2022年以來的平均發(fā)行折價(jià)約為14%。

定增投資無需悲觀

當(dāng)前市場(chǎng)整體較弱情形下定增折扣反而收窄，這一現(xiàn)象在歷史上出現(xiàn)過類似特征嗎？

財(cái)通基金相關(guān)人士告訴證券時(shí)報(bào)記者，在弱市里面定增需要更多的流動(dòng)性補(bǔ)償，但實(shí)際歷史情況并非如此，在市場(chǎng)下跌較大年份，定增折扣收益往往有收斂趨勢(shì)?！捌渲械牟糠衷蚧蚺c定增定價(jià)機(jī)制相關(guān)：定增發(fā)行的底價(jià)是定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日交易均價(jià)的八折，而當(dāng)市場(chǎng)或個(gè)股處于下跌通道中時(shí)，其定價(jià)中樞或高于市價(jià)，進(jìn)而使得定增底價(jià)與市價(jià)更為接近。由于發(fā)行價(jià)格不得低于底價(jià)，使得定增發(fā)行價(jià)與市價(jià)空間被擠壓，折扣收斂。”

當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，定增投資的配置價(jià)值究竟如何？上述人士表示，對(duì)于定增投資的后市表現(xiàn)，從估值水平、指數(shù)下跌空間以及基本面三個(gè)角度來看，整體持謹(jǐn)慎態(tài)度，但無需過度悲觀。綜合考慮市場(chǎng)估值水平、指數(shù)下跌幅度、以及宏觀數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利趨勢(shì)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)已在一定程度上反映了悲觀預(yù)期。定增投資的實(shí)際收益表現(xiàn)不僅要看參與時(shí)的市場(chǎng)位置和折扣水平，與解禁退出時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境亦息息相關(guān)。從中長期角度來看，定增投資或?qū)⒅饾u進(jìn)入相對(duì)具有性價(jià)比的階段。

關(guān)鍵詞： 估值水平 指數(shù)下跌 上下波動(dòng)