首日表現(xiàn)平穩(wěn)

私募稱有利于引入長(zhǎng)期資金提升定價(jià)效率

7月22日，備受市場(chǎng)關(guān)注的中證1000股指期貨和期權(quán)正式上市交易，市場(chǎng)表現(xiàn)整體平穩(wěn)。我國(guó)資本市場(chǎng)全面深化改革又邁一步，有利于投資者增加避險(xiǎn)和對(duì)沖需求，有助于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展。尤其是對(duì)于市值12萬(wàn)億的中證1000指數(shù)成份股們，影響更明顯。

(資料圖)

股指期貨和期權(quán)新品種的推出，對(duì)于眾多市場(chǎng)參與者尤其是量化私募，無(wú)疑帶來(lái)了新的工具和機(jī)會(huì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年國(guó)內(nèi)量化私募規(guī)模已突破萬(wàn)億。多家受訪私募表示，期指期權(quán)新品種的推出，也有利于引入更多長(zhǎng)期穩(wěn)定資金，有利于提升資本市場(chǎng)的定價(jià)效率。

首日上市較為平穩(wěn)

私募稱符合市場(chǎng)預(yù)期

在市場(chǎng)充分發(fā)酵之后，7月22日中證1000指數(shù)的股指期貨和期權(quán)正式上市交易。在此前幾個(gè)月強(qiáng)勁反彈之后，當(dāng)天中證1000指數(shù)微跌0.58%，中證1000股指期貨8月份合約IM2208跌0.89%，負(fù)基差有所貼水，遠(yuǎn)期合約跌幅更大，貼水更為明顯。4只中證1000ETF新產(chǎn)品火熱發(fā)行，而3只場(chǎng)內(nèi)已上市的中證1000ETF更是成交大幅放量。尤其華夏中證1000ETF和南方中證1000ETF，在前一個(gè)交易日成交放量的基礎(chǔ)上，再度翻倍式放量增長(zhǎng)，日成交額都超20億元。中證1000指數(shù)期權(quán)交易也較為平穩(wěn)，近期期權(quán)交易較遠(yuǎn)期活躍。

對(duì)于中證1000股指期貨和期權(quán)首日表現(xiàn)，多家受訪私募表示較為平穩(wěn)，符合預(yù)期。明汯投資表示，平穩(wěn)亮相，首日的交易量、貼水表現(xiàn)屬于正常區(qū)間。

對(duì)于首日負(fù)基差，多家私募認(rèn)為主要由于事件預(yù)期，此前中證1000指數(shù)走勢(shì)較強(qiáng)，上市落地獲利盤(pán)影響，以及有中性產(chǎn)品建倉(cāng)的對(duì)沖需求。寬投資產(chǎn)表示，1000股指期貨期權(quán)已經(jīng)發(fā)酵一段時(shí)間，這段時(shí)間中證1000指數(shù)比較強(qiáng)勢(shì)，在市場(chǎng)整體走弱情況下逆市創(chuàng)了近期新高。投資者已經(jīng)較為充分的將該事件納入預(yù)期，首日市場(chǎng)上線靴子落地可能較大。寬投資產(chǎn)認(rèn)為，在短線獲利情緒平復(fù)后，后續(xù)圍繞1000指數(shù)的衍生類產(chǎn)品的資金仍然對(duì)1000指數(shù)有推動(dòng)作用，隨著1000指數(shù)活躍程度繼續(xù)增加，估值有望繼續(xù)提升。

因諾資產(chǎn)認(rèn)為，1000期貨全天負(fù)基差交易，且負(fù)基差年化水平高于500期貨，體現(xiàn)了1000策略超額收益高于500的特點(diǎn)，符合預(yù)期。而由于中證1000股指期貨剛開(kāi)始交易，在開(kāi)始時(shí)會(huì)有一定的中性產(chǎn)品建倉(cāng)，因此賣(mài)空力量高于500期貨。1000期貨與500期貨的相對(duì)價(jià)差有所走大，體現(xiàn)了這一點(diǎn)。整體而言，1000股指期貨整體走勢(shì)符合預(yù)期。

念空科技表示，1000股指期貨成交活躍，貼水大于300和500股指期貨，符合預(yù)期。期權(quán)成交主要集中在近月合約，隱含波動(dòng)率大于原有的300股指期權(quán)，符合1000指數(shù)和300指數(shù)的歷史波動(dòng)率特征?？吹跈?quán)隱含波動(dòng)率大幅高于看漲期權(quán)，顯示市場(chǎng)參與者或有較強(qiáng)的對(duì)沖需求。

避險(xiǎn)對(duì)沖工具增加

私募表示有助提升定價(jià)效率

中證1000股指期貨和期權(quán)的推出，是我國(guó)資本市場(chǎng)深化改革又邁出重要一步。有助于進(jìn)一步滿足投資者避險(xiǎn)需求，健全和完善股票市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制，助力資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。多家私募表示，這一利好舉措，將有助于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展，有利于引入更多長(zhǎng)期穩(wěn)定資金，提升市場(chǎng)定價(jià)效率。

九坤投資CEO王琛表示，無(wú)論是對(duì)于包括量化機(jī)構(gòu)在內(nèi)的二級(jí)市場(chǎng)合格投資者，還是從整個(gè)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展的角度而言，該品種的推出都是非常大的一項(xiàng)政策利好。明汯投資表示，中證1000股指期貨推出后，股指金融衍生品工具已覆蓋大中小盤(pán)。隨著中證1000股指期貨、期權(quán)的適時(shí)推出，有利于為市場(chǎng)參與者新增有效風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

明汯投資認(rèn)為，過(guò)往由于缺乏有效的對(duì)沖工具，滬港通等北上資金這類“聰明投資者”參與較為有限；現(xiàn)在有了對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具后，有助于吸引更多長(zhǎng)期增量資金參與市場(chǎng)定價(jià)，對(duì)小盤(pán)股市場(chǎng)的有效性的提升進(jìn)一步加速，同時(shí)有利于小盤(pán)股的流動(dòng)性，在較長(zhǎng)期限上穩(wěn)定市場(chǎng)波動(dòng)。

世紀(jì)前沿私募表示，中證1000股指期貨和期權(quán)的推出，能有效補(bǔ)充目前場(chǎng)內(nèi)衍生品跟蹤標(biāo)的對(duì)于小盤(pán)指數(shù)的空白，與目前的上證50、滬深300和中證500等標(biāo)的指數(shù)形成互補(bǔ)。對(duì)量化投資策略的發(fā)展有利好作用，包括豐富策略和產(chǎn)品類型，對(duì)投資工具和對(duì)沖手段進(jìn)行補(bǔ)充，增加風(fēng)險(xiǎn)管理工具，降低市場(chǎng)中性策略的對(duì)沖成本，符合這些年來(lái)市場(chǎng)擴(kuò)容發(fā)展的新要求。

世紀(jì)前沿私募認(rèn)為，根據(jù)海外以及國(guó)內(nèi)的經(jīng)驗(yàn)，衍生品上市后對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的流動(dòng)性以及活躍程度有促進(jìn)作用，因此中證1000相關(guān)產(chǎn)品及其成分股的流動(dòng)性和活躍程度有望提升；另一方面衍生品的上市也能提高資產(chǎn)的定價(jià)效率。

寬投資產(chǎn)也認(rèn)為，1000期貨期權(quán)推出，有效彌補(bǔ)了小市值寬基的做空標(biāo)的不足的問(wèn)題。增加了對(duì)沖與投資渠道，豐富了場(chǎng)內(nèi)衍生品投資標(biāo)的，提升了1000指數(shù)成分的關(guān)注度。增加了小票傾向的寬基指數(shù)期貨，對(duì)沖更加靈活多變。念空科技也表示，1000股指期貨期權(quán)的推出，為中小市值股票提供了新的對(duì)沖工具，有利于提高中小市值股票的流動(dòng)性。

因諾資產(chǎn)表示，1000期貨及期權(quán)對(duì)量化策略的意義有幾點(diǎn)，依照發(fā)生的概率由高到低：第一， 豐富了策略類型，提供了更多相關(guān)性較低的子策略。第二， 擴(kuò)大了資金容量。第三是改善了對(duì)沖策略的收益風(fēng)險(xiǎn)比。

白鷺資產(chǎn)表示，期指、期權(quán)品種的多樣性對(duì)于量化策略來(lái)說(shuō)是個(gè)利好，市場(chǎng)上的策略也會(huì)更具多樣性。就阿爾法策略而言，基準(zhǔn)指數(shù)更豐富，全市場(chǎng)增強(qiáng)產(chǎn)品的需求可能會(huì)慢慢增加；另一方面，各家股票中性、靈活對(duì)沖產(chǎn)品的管理人應(yīng)該會(huì)選擇更適合自己的對(duì)沖標(biāo)的。

在衍生品類策略上，1000期指、期權(quán)也提供了新的交易標(biāo)的，帶來(lái)更多交易機(jī)會(huì)，增強(qiáng)了市場(chǎng)流動(dòng)性。

翹首以盼中證1000股指期貨和期權(quán)推出

私募積極布局相關(guān)產(chǎn)品

記者吳君

7月22日，中證1000股指期貨和期權(quán)正式掛牌交易，引發(fā)私募圈關(guān)注。不少私募人士表示，近期積極研究，打算在對(duì)沖類、指數(shù)增強(qiáng)、CTA、套利等策略中加入新的工具；也考慮推出中證1000市場(chǎng)中性等產(chǎn)品線。中證1000指數(shù)覆蓋范圍更廣，潛在的Alpha收益空間更大，但未來(lái)也要看新品種的基差情況。私募看好以中證1000為投資標(biāo)的的產(chǎn)品的規(guī)模增長(zhǎng)空間，也帶來(lái)小盤(pán)股市場(chǎng)的有效性的提升。

私募積極研究中證1000股指期貨和期權(quán)

打算新增投資工具和相關(guān)產(chǎn)品線

不少私募翹首以盼1000股指期貨期權(quán)上市，“自6月22日中金所發(fā)布中證1000股指期貨相關(guān)征求意見(jiàn)稿以來(lái)，我們就積極研究，接下來(lái)我們主要會(huì)在對(duì)沖類型產(chǎn)品增加這個(gè)對(duì)沖工具，CTA策略也會(huì)少量參與?！泵鳑K投資表示，公司本身產(chǎn)品線已經(jīng)有中證1000指數(shù)增強(qiáng)、對(duì)沖類產(chǎn)品（低風(fēng)險(xiǎn)的多策略和中性產(chǎn)品線）、CTA產(chǎn)品線等，未來(lái)規(guī)劃更多是在已有的產(chǎn)品線做策略豐富。

豐衍私募執(zhí)行董事兼投資經(jīng)理么琦坦言，此次，為了迎接中證1000股指期貨、期權(quán)的上市，在過(guò)去兩周，公司積極布局交易策略、反復(fù)測(cè)試風(fēng)控系統(tǒng)以及程序化交易系統(tǒng)，做好各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。“中證1000指數(shù)具有更高的波動(dòng)性，而期權(quán)是所有交易工具中唯一直接交易波動(dòng)率的品種，所以中證1000股指期貨和股指期權(quán)的推出，將利好各波動(dòng)率相關(guān)的策略?！?/p>

念空科技表示，股票中性策略可以使用中證1000股指期貨進(jìn)行對(duì)沖。除此之外，中證1000股指期權(quán)也可以用來(lái)對(duì)沖極端下跌風(fēng)險(xiǎn)或者增強(qiáng)上漲收益。“1000股指期貨和期權(quán)的推出，股票中性策略的對(duì)沖方式有了更多的選擇，同時(shí)也可以根據(jù)不同市場(chǎng)情況對(duì)股票持倉(cāng)和對(duì)沖方式進(jìn)行調(diào)整?！?/p>

因諾資產(chǎn)告訴記者，在中證1000衍生品交易上，一方面將固有策略直接應(yīng)用于中證1000期貨上，捕捉市場(chǎng)初期的機(jī)會(huì)。例如公司的1000指增策略，可以直接用來(lái)進(jìn)行1000指數(shù)Alpha策略的交易；股指期貨CTA策略，可以在積累少量數(shù)據(jù)后加入1000指數(shù)品種；套利策略也可以加入與1000指數(shù)期貨、期權(quán)相關(guān)的內(nèi)容；另一方面加大對(duì)相關(guān)方面的策略研發(fā)，保持1000指數(shù)相關(guān)策略的競(jìng)爭(zhēng)力。

白鷺資管表示，公司的Alpha、CTA、期權(quán)等多個(gè)策略中都會(huì)有1000股指期貨和期權(quán)相關(guān)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和優(yōu)化，進(jìn)一步提升子策略多樣性和組合穩(wěn)定性。Alpha策略方面，會(huì)增加1000指增類產(chǎn)品；此外，在中性和靈活對(duì)沖產(chǎn)品的對(duì)沖部分，會(huì)視動(dòng)態(tài)貼水情況，考慮使用1000的對(duì)沖組合。在衍生品類產(chǎn)品上，中證1000指數(shù)期貨會(huì)是白鷺CTA策略組合中重要的投資標(biāo)的，品種配置更加多元化，業(yè)績(jī)也會(huì)更穩(wěn)定?！爸凶C1000指數(shù)期權(quán)上市初期也將帶來(lái)更多的交易機(jī)會(huì)，包括基于定價(jià)的波動(dòng)率交易和升貼水套利等，期權(quán)策略的資金容量也會(huì)明顯增加，我們將在此基礎(chǔ)上做進(jìn)一步的產(chǎn)品優(yōu)化?！?/p>

一些私募也打算推出相關(guān)產(chǎn)品線，世紀(jì)前沿私募稱，目前可能會(huì)涉及到中證1000中性、CTA等策略。“近期我們?cè)谠?00指增、500中性、300指增、300中性、全市場(chǎng)選股、CTA策略六大條線的基礎(chǔ)上，增加了1000指增的產(chǎn)品條線，同時(shí)在中證1000股指期貨和期權(quán)正式掛牌交易后，擇機(jī)增加1000中性產(chǎn)品條線。”

么琦分析，相較滬深300和上證50來(lái)說(shuō)，中證1000指數(shù)差異化非常明顯?！俺嗽诂F(xiàn)有的產(chǎn)品框架中加入新品種外，豐衍也會(huì)考慮針對(duì)1000指數(shù)的特點(diǎn)單獨(dú)開(kāi)發(fā)高波動(dòng)性的產(chǎn)品線，以滿足差異化的投資需求。此外，我們會(huì)根據(jù)市場(chǎng)表現(xiàn)和投資者的反映陸續(xù)引入指數(shù)增強(qiáng)策略或下跌保護(hù)策略等。中證1000股指期貨和股指期權(quán)適時(shí)推出，能進(jìn)一步豐富我們的產(chǎn)品線，提供更有利的對(duì)沖工具。”

寬投資產(chǎn)稱，對(duì)于1000股指期貨期權(quán)市場(chǎng)，主要以對(duì)沖中性化Alpha策略參與。可能會(huì)推出中證1000指數(shù)中性化產(chǎn)品。

中證1000超額或更高、穩(wěn)定性更好

私募看好相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)空間

“中證1000指增策略的運(yùn)行在1000股指期貨推出之前即可運(yùn)行，而1000股指期貨只是多了一種運(yùn)行1000指增的策略方式，例如買(mǎi)入1000期貨+1000期貨CTA，但主流方式仍是買(mǎi)入股票，因此對(duì)于1000指增影響不大。但對(duì)于中性策略有一定影響，1000股指期貨可以用來(lái)運(yùn)行1000指數(shù)Alpha策略，因此可以擴(kuò)大中性產(chǎn)品資金容量，豐富中性產(chǎn)品策略類型；也有可能提高中性產(chǎn)品的收益水平，但這取決于1000股指期貨的對(duì)沖成本，需要時(shí)間觀察?！?因諾資產(chǎn)表示。

世紀(jì)前沿私募認(rèn)為，中證1000指數(shù)成分股的市值與定價(jià)效率更低，潛在的Alpha收益空間也更大。1000指數(shù)的可投資范圍要大于500指數(shù)，市場(chǎng)寬度擴(kuò)大是利好量化Alpha的重要因素，其覆蓋面更廣，選股范圍提升，流動(dòng)性增加，有利于量化中性產(chǎn)品超額的提升。所以1000的超額相比500穩(wěn)定性更好，波動(dòng)率降低，夏普更高。“影響中性策略的最終收益的除了量化機(jī)構(gòu)的Alpha收益之外，另一個(gè)重要因素就是基差，即股指期貨的貼水帶來(lái)的成本。當(dāng)前由于對(duì)IC（中證500股指期貨）的對(duì)沖需求過(guò)大，導(dǎo)致IC常年處于深度貼水狀態(tài)，大幅降低了中性產(chǎn)品的收益。而IM（中證1000股指期貨）合約有利于改善IC合約長(zhǎng)期高貼水的現(xiàn)象，對(duì)于市場(chǎng)中性策略降低對(duì)沖成本構(gòu)成利好。”

白鷺資管也稱，對(duì)Alpha策略而言，和滬深300、中證500相比，中證1000是個(gè)風(fēng)格、行業(yè)暴露都相對(duì)更為均衡、權(quán)重也更為平均的指數(shù)，這就意味著從Alpha策略的角度來(lái)說(shuō)，針對(duì)中證1000的超額往往收益機(jī)會(huì)更高，穩(wěn)定性也更好，基準(zhǔn)指數(shù)更豐富，全市場(chǎng)增強(qiáng)產(chǎn)品的需求可能會(huì)慢慢增加，會(huì)看到更多的1000增強(qiáng)產(chǎn)品；但是另一方面，對(duì)于中性/靈活對(duì)沖類產(chǎn)品，如果大家都傾向于使用1000股指期貨對(duì)沖，1000期指的貼水必定會(huì)穩(wěn)定在一個(gè)比現(xiàn)在IC貼水更深的水平，這樣屆時(shí)選擇1000期指對(duì)沖未必會(huì)有絕對(duì)性的優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)會(huì)達(dá)到一個(gè)動(dòng)態(tài)的平衡狀態(tài)。

私募看好相關(guān)產(chǎn)品未來(lái)市場(chǎng)空間，九坤投資CEO王琛認(rèn)為，對(duì)于量化產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，大的策略類型上未必會(huì)有新增，但以中證1000為投資標(biāo)的的產(chǎn)品規(guī)?？赡軙?huì)有一定的增長(zhǎng)空間。當(dāng)前中證1000的整體估值處于相對(duì)低位，有了對(duì)沖工具后，市場(chǎng)各類參與者可能會(huì)加大對(duì)小盤(pán)股的配置，這些動(dòng)作將從客觀上提高這部分標(biāo)的的流動(dòng)性，推動(dòng)中小市值股票的定價(jià)更加趨于合理，提升投資者對(duì)小盤(pán)股整體的投資熱情。

念空科技表示，隨著中證1000股指期貨和期權(quán)的推出，中小市值股票有了更好的對(duì)沖工具，有利于提高中小市值股票的流動(dòng)性，可以容納更多的資金。“中證1000指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品會(huì)有部分增量資金，而使用1000指數(shù)期貨對(duì)沖的中性產(chǎn)品，可能會(huì)分流原有使用滬深300或中證500指數(shù)期貨對(duì)沖的部分資金?！?/p>

明汯投資認(rèn)為，這有助于吸引更多長(zhǎng)期增量資金參與市場(chǎng)定價(jià)，同時(shí)有利于小盤(pán)股的流動(dòng)性，交易量的提升也有助于中證1000指增策略容量的進(jìn)一步提升，由此也帶來(lái)小盤(pán)股市場(chǎng)的有效性的提升進(jìn)一步加速，對(duì)市場(chǎng)參與者獲取超額提出更高的要求。

但是，寬投資產(chǎn)稱，預(yù)計(jì)500指數(shù)增強(qiáng)或中性產(chǎn)品仍為主要產(chǎn)品，1000指數(shù)策略作為500指數(shù)策略的補(bǔ)充產(chǎn)品定位。

中證1000股指期貨和期權(quán)上市，8家私募重磅解讀：

進(jìn)一步完善風(fēng)險(xiǎn)管理工具，推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新

記者任子青

近年來(lái)，隨著我國(guó)股票市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，投資者差異化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求也隨之增加。近日，中證1000股指期貨和期權(quán)交易獲批，相關(guān)合約于7月22日正式掛牌交易。

對(duì)此，不少私募人士表示，股指期貨期權(quán)等金融衍生品是市場(chǎng)中重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，這對(duì)于股市的平穩(wěn)健康發(fā)展具有重要意義，同時(shí)也為投資者提供了更精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理方式，推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新。與此同時(shí)，私募機(jī)構(gòu)期待未來(lái)能有更多的指數(shù)期貨期權(quán)產(chǎn)品相繼推出，進(jìn)一步完善金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

中證1000指數(shù)成分股相對(duì)分散

“專精特新”含量高

中證1000指數(shù)是由全部A股中剔除中證800指數(shù)成份股后，規(guī)模偏小且流動(dòng)性好的1000只股票組成，與滬深300和中證500等指數(shù)形成互補(bǔ)。從指數(shù)的編制角度來(lái)看，明汯投資表示，中證1000指數(shù)成分股的主要權(quán)重集中在100-200億元的市值區(qū)間，50-100億元區(qū)間則包含股票數(shù)最多，相對(duì)其他指數(shù)，中證1000指數(shù)更好的描述小盤(pán)股的特征。

因諾資產(chǎn)表示，基于目前中國(guó)市場(chǎng)的股票特點(diǎn)，可以認(rèn)為300指數(shù)是大盤(pán)股指數(shù)，500指數(shù)是中盤(pán)股指數(shù)，1000指數(shù)是小盤(pán)股指數(shù)。中證1000衍生品的推出，豐富了不同層次的衍生品結(jié)構(gòu)。

念空科技稱，1000指數(shù)成分股相比300和500指數(shù)市值更小，更能代表市場(chǎng)中小市值個(gè)股的走勢(shì)，波動(dòng)率更大。另外，1000指數(shù)成分股權(quán)重更分散，指數(shù)受單只成分股走勢(shì)的影響較小。

由于編制規(guī)則不同，中證1000也呈現(xiàn)出科技屬性強(qiáng)、表現(xiàn)活躍、行業(yè)相對(duì)均衡等特點(diǎn)。白鷺資管表示，對(duì)Alpha策略而言，中證1000是個(gè)風(fēng)格、行業(yè)暴露都相對(duì)更為均衡，權(quán)重也更為平均。

世紀(jì)前沿私募指出，中證1000指數(shù)小市值風(fēng)格顯著，成分股科技屬性強(qiáng)，專精特新含量高，具有較高的活力和成長(zhǎng)性，能綜合反映A股市場(chǎng)中一批小市值公司的股票價(jià)格表現(xiàn)，與滬深300和中證500等指數(shù)形成互補(bǔ)。寬基指數(shù)覆蓋了各行各業(yè)，相對(duì)均衡，當(dāng)前股債性價(jià)比高，成長(zhǎng)空間較大。中證100指數(shù)凈利潤(rùn)增速波動(dòng)大，具備高收益、高波動(dòng)特征，與滬深300、上證50等指數(shù)的相關(guān)性較低，是資產(chǎn)配置的有力工具。

豐衍私募執(zhí)行董事兼投資經(jīng)理么琦分析認(rèn)為，中證1000指數(shù)偏小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格，成分股高度分散，普遍具有較強(qiáng)的科技創(chuàng)新屬性，是滬深300等寬基指數(shù)非常好的補(bǔ)充。中證1000股指期貨和股指期權(quán)的推出則是填補(bǔ)了中小盤(pán)指數(shù)期權(quán)場(chǎng)內(nèi)衍生品的空白。

么琦進(jìn)一步表示，在中證1000指數(shù)上推出新的衍生品對(duì)市場(chǎng)影響深遠(yuǎn)，能提高市場(chǎng)的定價(jià)效率，豐富了衍生品投資策略，為投資人提供更多的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，提高1000指數(shù)和指數(shù)增強(qiáng)策略的配置需求，向市場(chǎng)注入活力，不斷推動(dòng)金融市場(chǎng)健康、成熟、穩(wěn)定發(fā)展。

與此同時(shí)，不少私募機(jī)構(gòu)還對(duì)未來(lái)更多的指數(shù)期貨期權(quán)產(chǎn)品的推出有所期待。明汯投資表示，回顧量化私募發(fā)展歷程，一路走來(lái)離不開(kāi)中國(guó)資本市場(chǎng)逐漸全面深化改革的助力。隨著A股市場(chǎng)交易品種不斷擴(kuò)容，對(duì)沖工具日益豐富，量化機(jī)構(gòu)也將不斷持續(xù)努力，使得自身底層策略和因子庫(kù)愈加豐富，策略模型愈加精細(xì)化，超額來(lái)源愈加多元策略。希望未來(lái)可以繼續(xù)推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板指數(shù)等相關(guān)期貨期權(quán)的對(duì)沖工具。

“創(chuàng)業(yè)板指與科創(chuàng)指數(shù)相較主板較為獨(dú)立，期待未來(lái)可以單獨(dú)推出衍生品。”因諾資產(chǎn)說(shuō)道。另外，念空科技也表示，隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，未來(lái)應(yīng)該會(huì)有更多的金融工具推出，例如科創(chuàng)50指數(shù)期貨期權(quán)、中證500指數(shù)期權(quán)以及ETF期權(quán)、上證50指數(shù)期權(quán)等。這樣，市場(chǎng)參與者會(huì)有更多的選擇來(lái)實(shí)現(xiàn)預(yù)期的投資目標(biāo)。

在么琦看來(lái)，已有的期貨品種如上證50、中證500、國(guó)債期貨都具備推出期權(quán)的條件。除了指數(shù)期貨，期待未來(lái)能推出個(gè)股期貨和期權(quán)。隨著金融衍生品市場(chǎng)的健康發(fā)展和市場(chǎng)參與主體的逐漸成熟，相信衍生品品種一定會(huì)推陳出新，為進(jìn)一步完善金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，發(fā)揮更為重要的作用。也希望在推出新品種的同時(shí)可以考慮逐步放寬交易限制，以適應(yīng)日益龐大的資本市場(chǎng)規(guī)模，更好地為資本市場(chǎng)提供服務(wù)。

進(jìn)一步推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新

助力市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展

股指類金融衍生品作為金融市場(chǎng)重要的對(duì)沖工具，對(duì)股市的平穩(wěn)健康發(fā)展具有重要意義。因諾資產(chǎn)指出，對(duì)于量化投資而言，股指類金融衍生品更是不可替代的重要工具。實(shí)際上，中國(guó)量化投資的發(fā)展，就始于2010年4月滬深300股指期貨的推出。豐富的金融衍生品市場(chǎng)，對(duì)量化投資而言是重要利好，也非常有助于量化投資充分發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步平抑市場(chǎng)的無(wú)效波動(dòng)，增進(jìn)市場(chǎng)有效性。

從產(chǎn)品與交易角度來(lái)看，寬投資產(chǎn)直言，50、300、500都是相當(dāng)成熟的衍生品，但受制于50與300指數(shù)的行業(yè)風(fēng)格過(guò)于集中，當(dāng)前僅500指數(shù)能較為有效的代表市場(chǎng)整體，實(shí)現(xiàn)對(duì)沖整體市場(chǎng)的效果。從而市場(chǎng)形成了圍繞500指數(shù)完善的中性化ALPHA產(chǎn)品和指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品。由此導(dǎo)致500指數(shù)對(duì)沖聚集，產(chǎn)生較高的貼水結(jié)果與對(duì)沖成本，限制了中性化產(chǎn)品的發(fā)展。1000指數(shù)增加后，增加了1000指數(shù)對(duì)沖ALPHA策略的可能。同時(shí)，50、300與1000指數(shù)的混合對(duì)沖，也能在一定程度上分流500指數(shù)對(duì)沖的聚集，緩解500指數(shù)做空需求，降低500指數(shù)對(duì)沖的貼水，減輕市場(chǎng)整體的對(duì)沖成本，更好地形成培育中性化產(chǎn)品的土壤。

九坤投資CEO王琛表示，從覆蓋股票范圍的角度，中證1000指數(shù)將與滬深300和中證500等指數(shù)形成互補(bǔ)，基于這三類標(biāo)的的相關(guān)對(duì)沖工具也將分別滿足市場(chǎng)對(duì)于大、中、小盤(pán)股差異化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。在市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)的情況下，三種工具或單獨(dú)、或組合聯(lián)動(dòng)式，發(fā)揮其重要作用，因此三者更多的是相互促進(jìn)、互利共贏的關(guān)系，并非直接競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系。此次中金所同時(shí)推出了期貨和期權(quán)兩個(gè)產(chǎn)品，這在歷史上也是首次，足見(jiàn)監(jiān)管部門(mén)對(duì)于新上市品種的期望與重視。目前的中證500指數(shù)也只有期貨品種，沒(méi)有期權(quán)。因此，無(wú)論是從市場(chǎng)需求的層面還是從頂層設(shè)計(jì)的方面，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，新品種在交易量等方面應(yīng)并不會(huì)過(guò)于遜色于滬深300和中證500。

世紀(jì)前沿私募分析稱，股指期貨最根本的功能是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，因而在本質(zhì)上是一種避險(xiǎn)工具，而不是大眾理財(cái)產(chǎn)品。從境外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)看，股指期貨是機(jī)構(gòu)投資者常用、有效的避險(xiǎn)工具，推出股指期貨具有非常重要的積極意義，長(zhǎng)期來(lái)看有助于股票市場(chǎng)健康發(fā)展。股指期貨會(huì)因套利、套期保值及其他投資策略的大量需求而增加對(duì)股票交易的需求，從而增加股票市場(chǎng)的流動(dòng)性。股指期貨的推出將改變以前單邊市的格局，投資主體和投資模式會(huì)更加多元化。股指期貨推出后，成份股將不僅僅是作為組合基本配置品種而被買(mǎi)入，還將作為避險(xiǎn)工具被長(zhǎng)期戰(zhàn)略性的持有，增加對(duì)該類股票需求。同時(shí)，股指期貨的推出擴(kuò)大了股市的資金總量，股市的交易量和流動(dòng)性也得到了提高，資金的支持為股價(jià)的上升提供了強(qiáng)有力的支撐。

么琦表示，股指期貨期權(quán)等金融工具作為同時(shí)可以做多做空的工具，為投資者提供更精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理方式，為策略實(shí)施提供了很好的市場(chǎng)流動(dòng)性基礎(chǔ)，提高了市場(chǎng)的定價(jià)效率，有助于推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新。同時(shí)，也能很好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，為宏觀部門(mén)決策提供可靠的參考指標(biāo)。

白鷺資管表示，多樣化的金融工具，豐富了國(guó)內(nèi)權(quán)益類金融衍生品市場(chǎng)，有利于完善市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，同時(shí)也有利于提高市場(chǎng)活躍度和多樣性。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者也有機(jī)會(huì)更靈活地進(jìn)行跨資產(chǎn)組合配置、搭建穩(wěn)定的投資組合。

念空科技表示，股指期貨、股指期權(quán)以及ETF期權(quán)的推出，為股票投資對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，特別是極端環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)提供了工具，從而有助于實(shí)現(xiàn)股票的長(zhǎng)期價(jià)值。股指期貨期權(quán)等金融工具的推出，使得產(chǎn)品管理人可以為投資者提供不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的產(chǎn)品，有助于投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置。

關(guān)鍵詞： 股指期貨 風(fēng)險(xiǎn)管理 資本市場(chǎng)