近日，“養(yǎng)豬一哥”牧原股份頻上熱搜，先是拋出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃引發(fā)市場(chǎng)熱議，隨后有“小道消息”稱牧原股份普遍降薪，最高降40%，引發(fā)輿論關(guān)注。雖然隨后牧原股份辟謠表示降薪傳聞并不屬實(shí)，但傳聞不會(huì)是空穴來風(fēng)，生豬養(yǎng)殖行業(yè)的市場(chǎng)波動(dòng)我們都有目共睹。

牧原股份一直被投資者戲稱為“豬茅”，上市后股價(jià)一路走高，2021年初觸及最高點(diǎn)92.5元/股，市值接近5000億人民幣。如今股價(jià)有所回落，但市值依然超3000億，是名副其實(shí)的“養(yǎng)豬一哥”。

2021年對(duì)生豬養(yǎng)殖行業(yè)來說是“滑鐵盧”的一年。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部日前發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2021年全國(guó)集貿(mào)市場(chǎng)豬肉平均價(jià)格為33.61元/公斤，較2020年下降36%。

豬肉價(jià)格的下降，使得生豬養(yǎng)殖行業(yè)的業(yè)績(jī)不容樂觀，部分企業(yè)出現(xiàn)虧損。牧原股份雖然依然可以保持盈利，但是利潤(rùn)預(yù)期也大幅縮窄。公司業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入770億元-800億元;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)65億元-76.32億元，同比下降70.86%-76.32%。

在行業(yè)不景氣的情況下，如何保持員工的工作積極性、提高公司的效益，是牧原股份以及其他生豬養(yǎng)殖公司共同面對(duì)的難題。

針對(duì)于此，牧原股份給出的解決方案是——股權(quán)激勵(lì)。

牧原股份股權(quán)激勵(lì)

根據(jù)牧原股份的公告——《2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)》，公司擬對(duì)超6000人授予8,108.07萬(wàn)股股份，授予價(jià)格為30.52元/股。以最新收盤價(jià)(58.54元/股)做基準(zhǔn)，授予的這部分股份代表收益達(dá)22.72億元，平攤到每個(gè)人身上，相當(dāng)于人均浮盈37萬(wàn)元人民幣(不考慮稅務(wù))。

| 激勵(lì)總量

富途ESOP發(fā)現(xiàn)，牧原股份本次激勵(lì)計(jì)劃采取的激勵(lì)工具為限制性股票。股票來源為公司向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行公司A股普通股。

本計(jì)劃擬授予的限制性股票數(shù)量8,108.07萬(wàn)股，占本激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額526,235.8594萬(wàn)股的1.54%。其中，首次授予6,486.45萬(wàn)股，占本次限制性股票授予總量的80%，預(yù)留1,621.62萬(wàn)股，占本次限制性股票授予總量的20%。

| 授予條件

富途ESOP從公告中了解到，牧原股份針對(duì)本期股權(quán)激勵(lì)設(shè)置了業(yè)績(jī)考核條件，包括公司層面的業(yè)績(jī)考核以及個(gè)人層面的業(yè)績(jī)考核兩部分。

公司層面，牧原股份以生豬銷售量為考核目標(biāo)。若2022年的生豬銷售量較2021年增長(zhǎng)率達(dá)到25%，即可解鎖第一批股權(quán)激勵(lì)，2023年生豬銷售量較2921年增長(zhǎng)率達(dá)到40%，可解鎖第二批股權(quán)激勵(lì)。

圖片來源：牧原股份公告

個(gè)人層面，公司將對(duì)激勵(lì)對(duì)象每個(gè)考核年度的綜合考評(píng)進(jìn)行打分/評(píng)級(jí)，并依照激勵(lì)對(duì)象的考核結(jié)果確定其解除限售比例。激勵(lì)對(duì)象若在解鎖期的上一年度考核為“A”或“B+”時(shí)可解鎖全部限制性股票，其余等級(jí)可予以部分解鎖。

圖片來源：牧原股份公告

| 授予對(duì)象

在具體的分配對(duì)象上，我們可以看到，副總裁、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等高管獲授的激勵(lì)并不高，相信牧原股份是真的旨在對(duì)核心技術(shù)和業(yè)務(wù)人員予以激勵(lì)，讓優(yōu)秀員工與公司共同成長(zhǎng)。

圖片來源：牧原股份公告

| 限售期

牧原股份本次授予的限制性股票分兩次解禁。自首次授予登記之日起12個(gè)月-24個(gè)月內(nèi)為“第一個(gè)解除限售期”，解除限售比例為50%，24-36個(gè)月為第二個(gè)解禁期，解除限售比例為另外50%。

以銷售量激勵(lì)員工能有效嗎?

外界對(duì)于牧原股份本次股權(quán)激勵(lì)的質(zhì)疑主要在于，一方面公司業(yè)績(jī)考核的指標(biāo)過于容易達(dá)成，在豬肉價(jià)格大幅下降的前提下，銷售量增長(zhǎng)似乎是容易實(shí)現(xiàn)的。此外，公司以半價(jià)的價(jià)格授予給高管及核心員工股票，獎(jiǎng)勵(lì)的意圖過于明顯，不合公允價(jià)值的股份獎(jiǎng)勵(lì)還有可能導(dǎo)致公司股價(jià)的回落。

但實(shí)際上，外界無需對(duì)此過多質(zhì)疑。富途ESOP從過往其他公司的股權(quán)激勵(lì)方案來看，公司業(yè)績(jī)指標(biāo)更多用來激勵(lì)高級(jí)管理層，對(duì)大部分中層及基層員工來說，他們一己之力難以對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生多大影響，在實(shí)際操作中，更多看重員工個(gè)人的績(jī)效考核情況。

至于半價(jià)授予股票，也算是A股的一大特色。對(duì)于港美股來說，授予員工零對(duì)價(jià)的RSU是非常常見的操作。A股則將授予價(jià)限制在公允價(jià)值的50%。若授予價(jià)格低于此，“上市公司應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問，對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的可行性、相關(guān)定價(jià)依據(jù)和定價(jià)方法的合理性、是否有利于公司持續(xù)發(fā)展、是否損害股東利益等發(fā)表意見。”

近兩年，A股的股權(quán)激勵(lì)相關(guān)規(guī)定一直在不斷調(diào)整，靈活性越來越高，也越來越接近港美等資本市場(chǎng)的規(guī)定。與此同時(shí)，愿意與員工共同分享公司成長(zhǎng)價(jià)值的公司也越來越多。牧原股份此次舉動(dòng)，相信是本著非常善意的初心，希望員工能夠與公司團(tuán)結(jié)一心，共同扛過行業(yè)周期。對(duì)于效果，我們也愿意有所期待。

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